2012年即將成為歷史，眾多分析員都不約而同展望明年的投資部署，基本上趨向樂觀的一面，儘管近期美國財政懸崖的談判仍然膠著，一時說兩黨雙方正努力作出稅務方案的讓步，一時又說原則性的問題談不攏，市場的氣氛亦隨之而被扯低拉高。另一方面，擾攘了兩年多的歐債危機依然未見曙光，縱使希臘的信貸評級被調高了數級至B-，但真正的考驗是如何落實削減公共開支以達至減少財赤，而不是寫在紙上的方案。大家還記得希臘和西班牙的失業率是多少嗎？答案是25%，年青人的失業率更高至50%以上，以這樣的失業率和GDP增長跌至零和負數的邊緣，兩國的經濟要重上正軌不是一時三刻的事情。
歐洲久病 勿寄望過高
今年本地的投資者面對外圍及內地諸多不明朗的因素，特別鍾情於債券，其中以高息債券最受歡迎，一手市場的新債券市場非常熱鬧，情況有如過往新股上市一樣，發行量不大的高息公司債券在數小時內便超額認購。這樣的情況自年初一直維持至年底，聽聞仍有不少內地房地產開發商正等候明年初到香港發行點心債，需求和供應皆有市場，是投資銀行重點出擊的業務。
其實，今年投資銀行的業務並不那麼好，很多國際投資銀行在下半年內縮減衍生工具的部門人數，例如曾經為兵家必爭之地的港股窩輪及股票結構產品等，只有債券業務可以獨善其身。那麼明年仍然可以放心投資高息債券嗎？我認為投資者要審慎一點，不要盲目地追逐票據的收益，以為愈高愈好，高收益伴隨而來的是高風險。無可否認，過往數年投資於高息債券確是賺息又賺價，收益率甚至優於股票，但債券的最大風險是違約，本金可以完全蒸發。再者，債券的二手市場始終有別於一般在交易所上市的股票流動量，當市場出現不正常波動時，可能沒有二手市場的承接力，債券的買賣差價也會拉得很闊。
債市熱了要留神 A股跑贏仍有理
預期環球利率在低位運行的情況不會改變，低利率和流動資金泛濫對債券有支持作用，但最近一些地方的民企出現大額跑數的狀況，也有一些內地銀行代理銷售的信託理財產品發生違約事件，這些情況可能只是冰山一角，萬一企業之間的資金供應鏈斷裂，對高息債券的價格亦會做成壓力。
內地壓制樓價的措施並沒有隨著中央經濟會議支持城鎮化建設而放鬆，一些新的手段正在醞釀出台，看來資金的唯一出路只有股市。上證綜合指數由1949點大幅反彈，重上2100點以上，市場的樂觀氣氛主要是受到新的中央領導層的新作風所帶動，實質的政策依然欠奉，但A股估值確是存在上升空間，只要外圍不出亂子，明年第一季度的A股市場大有機會跑贏歐美及一些新興市場。
陸庭龍
