過去幾個月裏我們一直預計房地産活動將反彈，並且認爲房地産是支持中國經濟復蘇的最關鍵要素之一，而其他兩個因素分別爲增加基礎設施投資以及去庫存逐步結束。繼9月份下跌後，10月房地産銷售面積再度反彈，同比增長了23.3%，雖然一定程度上也受到了去年同期基數較低的影響。房地産竣工面積同比增長23.7%，新開工面積同比跌幅也從9月的24%收窄至6.4%。受此影響，瑞銀房地産建設活動指數繼續攀升 — 這是我們判斷中國經濟最重要的指標之一，其他重要指標包括銀行貸款和出口。新開工數據在過去兩年裏的波動特別大，我們認爲，這主要是因爲它包含了一些波動性較大而可靠性較低的保障房新開工，所以或許無法反映新開工的實際强弱。不過，隨著房地産銷售持續復蘇，我們預計新開工將在未來幾個月裏企穩回升。
工業產出續改善
10月份固定資産投資同比增長22.2%，其中基建投資領漲，同比增長了25.6%。交通運輸投資同比增長32.7%，顯然受到了鐵路建設投資同比增長82%的帶動。隨著房地産活動復蘇，房地産投資也已企穩，10月同比增長15.5%。此外，10月社會消費品零售總額也强於預期，主要由於汽車銷售强勁反彈。10月的超長黃金周可能也幫助支撑了零售的强勁增長。
由於內需好轉且出口可能保持堅挺，工業生産同比增速從9月份的9.2%升至10月份的9.6%。其中重工業表現更好，反映出內需的回暖相對更加明顯。發電量同比增速也反彈至6.4%，是自4月以來的最高值— 但我們更傾向於觀察用電量的表現，該數據將於幾天後公布。
復蘇漸穩 刺激政策必要性降低
儘管零售有所回升，但10月份消費者物價指數(CPI)進一步放緩，同比僅增長了1.7%。CPI通脹率的下滑主要是由於10月食品價格環比跌幅超預期，尤其是蔬菜價格。另一方面，工業需求回暖帶動10月份生産者物價指數(PPI)環比上升，工業品如鋼材和水泥價格均出現上漲。全球央行的流動性注入也幫助提振了市場情緒並推高了大宗商品價格。不過，由於去年基數較高，10月份PPI仍同比下跌2.8%。
最新數據證實了經濟正在溫和復蘇。隨著復蘇態勢逐漸穩固，出台更多刺激政策的必要性已經降低。因此，預計政府不會在十八大之後出台新的寬鬆政策，而是將繼續貫徹實施現有的穩增長措施。儘管10月份CPI創下新低，但新一輪食品周期可能將很快到來，因此預計未來一年中央行不會降息。
汪濤
