年初至今人民幣匯率重拾升勢，截至5月6日為止，人民幣兌美元曾一度升超過1%，當中4月份之匯率更曾9度刷新歷史高點，期内升值幅度超過 0.45%。今年前4個月，人民幣兌美元匯率累計已升值0.7%，而自2005年人民幣匯率改革以來，直至2012年底，人民幣兌美元匯率累計升幅更超過了31%。其後，雖然國家外管局為控制過多熱錢流入而於近日推出打壓措施，導致人民幣兌美元匯價於5月6日一天內應聲下跌逾200點子，但筆者認為此等效應只是暫時性，長遠而言人民幣仍見升勢。
其實匯率升值對於中國出口企業十分不利，按目前的人民幣匯率，企業於今年初下的訂單到現在，如以美元結算的話，利潤最少減低了約0.7%，令出口企業的收入減少。同時，出口業界訂出5.8這匯率生死線，若然匯率穩守於此線之上，企業收入仍能維持平穩，但一旦美元對人民幣匯率跌低於此位置，將會令企業收支失衡，不少企業會面臨倒閉的壓力，所以筆者認為中國政府或會參考此匯率作為底線，令人民幣匯率於未來的潛在升幅收窄。
另外，最近有資料顯示中國經濟復蘇乏力，上周三公布的官方PMI製造業數據及本周一公布的非官方製造業採購經理指數，不約而同反映製造業出現隱憂，雖然從數據中仍見到有所擴張，但增速卻明顯放緩。此外，4月份新訂單及新出口訂單指數同時下滑，當中新訂單指數增速放緩至5個月 以來最低，而新出口訂單指數則從3月的50.5降至48.4，是今年以來首次降至盛衰分界線以下，反映經濟增長漸趨減慢，但慶幸的是與國內經濟增長步伐相 應的物價指數亦有緩和跡象。雖然通脹率自去年10月觸及1.7%的低位後回升上現水平的2.1%，惟因中國經濟增長正面臨下行風險，所以筆者預計未來通脹 率將維持溫和，中央亦不會在短期内收緊貨幣政策。總括而言，當前中國增長勢頭回軟，於短期内經濟增長或較預期為低，但由於通脹壓力仍可控制在適當範圍内， 將為近期政策保持適度寬鬆以穩定經濟復蘇的態勢創造了空間。
人民幣紙黃金面世
當然，縱使人民幣難免要繼續面對升值壓力的問 題，亦無阻中央政府推進人民幣國際化的決心與步伐，因此仍可見市場不時出現新類型的人民幣投資產品。隨著本港的離岸人民幣業務不斷發展，人民幣計價的產品 亦日趨種類繁多，以往有中國國内交易的債券及股票可供港人選擇，直至最近市場已開始推出人民幣計價的黃金產品包括紙黃金。由於紙黃金比實貨黃金容易交易及 儲存，而交易佣金一般亦較實貨黃金為低，因此較受投資者歡迎。
基於環球央行實行不同力度的量化寬鬆政策，令通脹成為長線投資的重要考慮，既是一大隱憂，同時亦是機會所在。而當中國經濟有好轉跡象，會令環球投資者增持人民幣，令人民幣投資工具的需求更為熱切，所以以人民幣報價的黃金產品，或會牽起另一股市民對人民幣投資產品的需求熱潮。
A股估值跌至長線吸引位置
雖然投資者可以購買銀行發行的人民幣紙黃金，但投資者必須考慮個人投資風險承受能力再作挑選。紙黃金有別於一般定期產品，而黃金於過去2年的走勢亦證明其並非「無分季節」(all weather)的投資工具。於經濟不景氣時，投資者會尋找擁有實質價值的工具持有，而於經濟起飛時，投資者則會選擇持有具增值能力或收息功能的投資工具。筆者分析現有數據，雖然環球經濟仍存在著不確定性，但各經濟體亦已紛紛呈現漸入佳境的狀況，而股市經過年初至4月底的調整後，價值較之前合理，令A股市場更顯吸引力。投資者除可以按風險承受能力考慮人民幣報價的紙黃金作短線持有之外，亦可考慮現有的RQFII ETF或A股QFII基金作長線持有為目標。
方俊祥
