日本新首相安倍晉三上台以來，提出三項振興經濟的大計，包括貨幣擴張政策、財政刺激措施，以及結構性經濟改革。這些政策被日本國內概括為「三支箭」。儘管安倍的利箭最終能否命中標把，現時尚未可知，但市場反應卻相當正面。在一片樂觀憧憬中，日本股市成為年初以來全球表現最佳的市場之一。
筆者認為，安倍政策當中的短期措施，例如日本央行進一步增購資產以及政府的財政開支計劃，料可於未來數月為市場帶來支持。然而，振興計劃能否成功以及持久，很大程度將取決於安倍的「第三支箭」，亦即結構性經濟改革的落實執行。
在貨幣政策方面，日本央行已將通脹目標調高至2%，並料會在未來數季加大資產購買計劃的規模。行長黑田東彥亦表明可能會採取非常規措施，包括使用衍生工具。日本若要提升通脹和經濟增長的預期，首先要讓公眾相信實質利率仍會長時間維持低企。日本央行推行零利率政策及資產購買計劃，將有助促進這方面的預期。再加上政府的財政政策和結構改革，就可以進一步加強這預期。
至於財政政策，振興計劃已包括一項總額達10.3萬億日圓的財政方案，期望可藉此刺激2013年本地生產總值約1個百分點。不過，倘若當局如預期般在未來兩年提高消費稅，勢將局部抵銷方案對刺激增長的作用。而且，日本過往的公共投資方案大多只是零散措施，難以提振長期潛在增長。因此，現時的方案雖有望刺激2013下半年及2014年初的增長，但若缺乏進一步振興措施，利好作用或許只是曇花一現。
我們認為，安倍的「第三支箭」，即促進增長策略，才是推動日本經濟持續復甦的最重要因素。安倍的改革議程包括開放國內市場，且已作出一項重要決定，讓日本參與「跨太平洋夥伴協定」，藉此促進與亞太區個別國家的自由貿易。這項決定可帶來的兩項經濟效益，即擴大出口市場及在國內市場引入較多競爭，應可為日本經濟帶來所需的刺激作用。
短期內，日本的貨幣和財政政策應會繼續利好股市。日圓匯價下跌，亦已令分析員調高企業的盈利預測。此外，投資者將日股的偏低比重回復至正常水平，亦將有助日股在未來數季延續升勢。然而，若日本要提升中期增長潛力，必須落實執行有效的增長策略。首相安倍的民望上升，應有助其加強推行改革，冀能帶動經濟擺脫通縮的惡性循環。
譚慧敏
