期權在金融市場存在已久,一般用作對冲「標的物」價格的上落。近年期權亦單獨成為金融資產的一個類別, 舉例說， 若看好某隻股票而不想買正股， 又覺得其價格短期會非常波動， 可買Call輪， 看正股價跌， 可買入 Put輪， 以上這兩個做法， 屬於買入期權。銀行則多發行股票或外幣掛勾票據 (ELN或 CLN) ， 買入的顧客等於沽出期權， 通常事先議定利息及行使價， 到期若股價或滙價低於行使價，客户則需將本金以行使價轉換議定的股票或貨幣。
當市場特別波動時， 期權價值會上升， 而引伸波幅亦相應上升，最常見的例子是金價於4月12日及4月15日大跌共 15% ， 黃金的一個月期引伸波幅在該兩日內從 13%急劇上升至 30%。2008年 10月底， 黃金的引伸波幅最高見 59.9% ， 當時金價在九月份雷曼事件後急升至930美元後急跌至682美元， 跌幅為26.7%。其後金價一路上升， 其引伸波幅則一路下跌至16% ， 從2011年9月6日金價創新高至今， 其引伸波幅的平均值為 17.3% ， 現在黄金的引伸波幅為 21%， 比起過去10年平均的 19.5%只略高 1.5% ， 反映市場預期黄金跌期內再大升或大跌的機會都不大。
標普500引伸波幅指數(VIX) 反映美國標普500內股價的預期波動， 由於個股持有人多對自已所持有的股票有特別的喜好， 所以當市場因宏觀數據轉向下跌時， 會買入VIX期貨對冲持有個股部位， 因此在股市下跌時， VIX一般都上升， 所以 VIX亦被冠以「恐慌指數」的化名， 當VIX快速上升時， 股市多數在跌軌中。VIX指數於4月12日至4月18日的一周內從12.6上升至17.56 ， 標普500則下跌 3.2% ， 但上周五VIX已回跌去 15以下， 似反映調整已接近尾聲。過去三年內， 美股都是宏觀基金的信心之選， 因此VIX長期於低位徘徊， 本年3月14日，VIX跌至11.05的73個月低位， 反映長期投資者對美股的信心， 沒有對冲意欲， 看來美股大牛市只會在聯儲局「過早」加息才會結束。
日圓於過去半年內急跌， 美元兌日圓一月期引伸波幅從 9%上升至 16% ， 2008年之前， 日圓引伸波幅長期停留 10%以下， 金融海嘯後最高見 36.8% ， 筆者預期日圓引伸波幅將持續高企， 至美元兌日圓升破 100。另一個極端則是澳元的引伸波幅， 去年底， 澳元兌美元的引伸波幅跌至 16年低點的 5.6%。上周金價大幅下瀉， 澳元兌美元的引伸波幅只稍升至 7.7%， 但上升力度頗弱， 反映市場對澳元後市並不太過看淡。
王良享
