黃金價格在上周五和周一的跌幅令市場人士咋舌，若計算金價的單日跌幅，是20年最多，而計算兩日的總跌幅，更是30年以來最大的一次。
甚麼原因驅使金價跌得人仰馬翻呢? 從技術走勢來說，金價在去年12月至今年2月，大部分時間都在200天移動平均線上落，但在今年2月11日之後，已經果斷性地跌穿長期走勢200天移動平均線，其後在2月20日更出現技術分析稱之為「死亡交叉」的訊號(圖一)，即是50天移動平均線穿過200天移動平均線，基本上黃金已經進入熊市了。
至於從上星期五金價從當日高位每盎司1564美元下跌，有市場消息說塞浦路斯將會拋售10噸黃金來籌集資金，數目在金市而言只是少數，相反只是投資者用此作為藉口拋售黃金，黃金在跌破1500美元之後，繼續下跌最低曾見1322美元，跌幅242美元大的15%。
黃金下跌最多人提出的原因是世界經濟危機開始減退，去年全球正經歷著歐債危機，美國財政懸崖和中國經濟硬着陸的風險，所以黃金作為避險資產，在交易所買賣基金數量方面，一直在增加而且在高位徘徊。但隨着危機逐漸過去，可以看到交易所買賣基金有明顯的下降(圖二)。
而相信對沖基金的拋售平倉，是最主要的原因。再比較一下在2013年各種商品的表現，白銀和銅價已早早下滑，黃金價格的表現一直滯後，所以有市場人士形容金價下跌，只是追上其他商品的表現 (圖三)。
此外世界各大主要央行，都在推行大量的寬鬆政策，而且不斷增大他們的資產負債表，但是通脹並沒有因此而被大幅推高，令到黃金的投資回報，相對於其他投資類別，例如股票市場和債券市場，表現相當遜色。所以有不少資金從金市流出，尋找更佳的回報，尤其是在去年十一月開始，日本宣布要重振經濟，加大量化規模。在世界經濟危機減退後，股票市場的回報，從摩根士丹利資本國際所有國家中回報指數來看，表現一枝獨秀，資金持續由金市流向股市(圖四)，令黃金價格受壓。
至於短期而言，金價仍然會大幅波動，而且走勢也難以大升，但相信之後價格會漸趨穩定。支持金價回穩的原因有四方面：
第一是傳統新興市場都偏好首飾投資，由於金價下跌，相信會引發來自中國和印度的黃金需求回升。
第二是零售需求方面，不少零售投資者會乘金價下跌而購買黃金；
第三和第四是供應的減少；估計不少金礦的擴張計劃，尤其是成本較高的工程會被擱置，令供應減少，第四是因為金價下跌，而導致小投資者不願意在低位出售黃金，導致回收金的數量縮減。
所以相信金價大升的機會，在短期內不容易會再出現，但再經過消化之後，金價仍然會穩定下來。
葉劍雄
