今年首季過去，年初，中港股市的樂觀情緒因兩會後未有太多利好消息公布而稍減退，加上內地企業第四季業績盈喜者少，令恒指回調至去年12月初水平，中國股市因較遲起步，所以滬深300仍高於去年12月初約 18%。
兩會後市場化動作先行，城鎮化政策未到位，令金融板塊暫時受壓， 應屬短暫。金融海嘯已過4年，信貸緊縮亦已過兩年半，企業若經營不當而需違約或破產， 應該大部分己經發生，亦已經反映在銀行壞帳內。最近掀起的信託產品上表， 銀行需補充資本不足的情况或需集資的討論並非新聞， 銀行資本充足議題是全球性問題，亦已有巴塞爾一、二、三期的規範，在放大鏡下，已沒有重大隱藏風險，恒生國企指數現時預期市盈率為8.2 倍，低於5年平均11.2倍約 27%，應增加國企及A股在資產分配中的比重。
第二季美國加稅與政府強制節支的效應開始浮現，美國經濟數據可能開始走弱，月初公布的3月份密歇根大學消費信心指數初值已回落至15個月低位的71.8，美國內需因樓市復蘇與財富效應支持提振，應該到平原期，可接力者是亞洲及新興市場的內需與投資。美股市盈率達14.5倍，應由亞太股市接力。
受塞浦路斯危機影響，市場買美國國債避險，美國十年期國債孳息率從3月中高位的2.06%回落到現水平的1.85%， 再下跌空間不多，美國十年期通脹掛鈎債券孳息率現為負0.66%，若通脹回升，美國長期利率首先反彈。持有債券只可期望賺息，不可望賺價。但新興市場本幣國債， 如印尼，俄羅斯與巴西政府債券仍可考慮。印尼、俄羅斯及巴西的國債佔國內生產總值水平分別為24.8%、11%及54.9%，評級則分別為BB+，BBB+與 A-(標普)，有上調可能性。10年期孳息率則分別為5.5%、7.1%及9.9%， 高息之餘，三地貨幣亦無貶值壓力，為高回報國債首選。
人民幣匯價持續高企，但從2005年匯改至今，兌美元(亦即港元)只升了33%，相比1985年廣場恊定後，日圓兌美元於兩年內升值90%，只是小巫見大巫。不過， 中國出口增長已從過去10年間的20%，回落至10%的可持續水平，人民幣升值幅度將減慢至每年約2%至 3%。增長型貨幣如澳元、紐元及加元升值幅度可能比人民幣高，但波動亦較大。澳洲經濟受礦業投資見頂影響下跌幅度似被誇大，況且澳洲國家財政穩、國債佔國內生產總值低至22%，澳元已是新興外儲貨幣，加上利減息周期接近終結， 澳元可增持。新西蘭央行稱以減息打壓紐元匯價不切實際，中國對紐西蘭商品需求殷切，奶粉以外，還有木材，2012年新西蘭出口中國木材達860萬平方米，令其在國際木材市場佔有率於4年內升3倍至23%。
本周分析股、債、匯分配， 下周繼續分析商品、房產及另類投資。
王良享
