英國需要竭盡所能方可保持經濟增長，市場人士普遍預期2013年英國國內生產總值將增長0.9%，但部份人士認為這過於樂觀，因為按英國預算責任辦公室(OBR) 預測今年英國經濟增長亦只為0.6%。
由於政府希望將公共財政恢復至更穩健水平，意味著無法依靠財政手段來刺激經濟增長。而貨幣政策作為萬靈丹的效用亦有限，所以似乎所有刺激經濟增長的傳統手段已經用盡。此外，通脹仍高於目標水平，而且英倫銀行貨幣委員會預測未來三年大部份時間通脹仍會高企，因此現階段大部份委員對「量化寬鬆政策」的熱情有消退跡象。
2007年至2008年英鎊的貶值，僅為出口帶來有限的支持。在最新的季度通脹報告中，英倫銀行認為英鎊貶值有助產品出口，但金融服務的出口仍然疲弱。當中的政策訊號非常簡單：貨幣貶值能夠促進出口增長，而英倫銀行相信「英國經濟需要減少對內需的依賴，並增加出口的比例。」
此外，英倫銀行對通脹高於目標水平持更靈活的態度。該行認為未來三年大部份時間消費物價指數將高於2%。在某程度上，英國已加入貨幣戰爭的行列，雖然並無主動談及英鎊貶值，但對貨幣貶值採取有意放縱的態度。在英倫銀行的默許之下，英鎊匯率大幅下跌。截至3月初，英鎊兌美元已跌至接近1.48，而歐元兌英鎊正在步向0.88。
然而通脹持續高企將對英國消費帶來的問題特別大，尤其是英國家庭面臨實際收入減少的問題。英國部份消費指標正處於較強勁水平。英國樓市已觸底回升，樓價經過金融危機期間的大幅下跌之後正逐漸上升。目前零售銷售增長(扣除汽車燃料)按年上升3.3%，是自2008年5月以來的最高位。消費信心亦逐漸上升。失業率維持相當穩定，企業鑒於需求不確定，似乎不願意增加設備投資，因為相關投資難免會產生固定成本。相反，同期人力資本更具流動性。在需求不明朗但就業法則相對靈活的環境下，導致生產力低迷，就業者的議薪能力極低。所以自2008年中以來，就業者的實際收入一直維持負增長。
最近的通脹報告顯示，通脹率不容易跌至目標水平以下，通脹變得更加頑固，特別是在服務業，而且英國的電價亦在持續上升。英倫銀行或會願意接受通脹率高於2%的目標水平，但不鼓勵貨幣政策委員會擴大量化寬鬆計劃的規模，因為英倫銀行不希望英鎊快速貶值導致通脹上升，使情況惡化。
英倫銀行現正面臨艱難的任務。看淡英鎊的投資者認為英鎊貶值不需要取決於英倫銀行，英國經濟疲弱及財政問題已足以促使英鎊進一步下跌。但決策者目前希望阻止英鎊進一步下跌，避免推高通脹而進一步擠壓實際工資及打壓消費需求。因此，決策者對英鎊貶值的態度已由放任轉變為憂慮。鑒於決策者這一最新立場，我們預測2013年底英鎊兌美元將為1.48，而不再大幅下滑。
葉劍雄
