過去十年中國經濟的年均增長達到10.3%。但在經濟飛速增長的同時，中國亦出現了貧富差距擴大以及環境污染等問題。在日前全國兩會的政府工作報告中，今年中國的本地生產總值增長目標為7.5%，與去年相同。相對較低的增長目標，顯示當局不再一味追求速度，而是將經濟增長質量放在同等重要的地位。
就在兩會召開之前，中國剛剛公布了最新的宏觀經濟數據。其中，受到春節和去年低基數效應影響，消費物價指數通脹率由1月份的2.0%彈升至2月的3.2%，升幅高於預期。不過，考慮到零售銷售額和工業生產增長放緩、上游物料價格持續下跌，以及春節過後和天氣回暖推動食品價格回復正常，預料短期內消費物價指數將會受控。
在信貸方面，2月份新增人民幣銀行貸款和社會融資總量雖有所放緩，但增長仍然高企。令人鼓舞的是，今年首兩個月的新增人民幣銀行貸款中有35%為中長期企業貸款，比例遠較2012下半年的平均14%為高，反映基建項目融資需求強勁，符合基建投資增長加速的趨勢。
展望未來，預計當局會透過行政措施來加強微調，尤其是針對社會融資總量當中出現泡沫的範疇。但我們並不認為未來數月信貸會急跌，原因是建造活動持續復甦，仍需要充足的融資支持。
在其他宏觀數據方面，出口按年增長由1月的25%降至2月的21.8%，但遠勝預期的6.1%。入口數據則相對疲軟，2月份按年倒退15.2%，年初至今則上升4.9%，與採購經理指數、零售銷售和工業生產數據疲軟的情況相符。
在基建和房地產投資加強的帶動下，固定資產投資按年增長由12月的19.8%上升至年初至今的21.2%。儘管在近期若干調控措施下，住宅市場的強勢未必可如此持久，但整體信貸支持相對強大，應可推動今年房地產施工持續改善。
中國經濟迄今為止的復甦主要有賴固定資產投資、房地產範疇及出口推動。我們認為這三項因素有望對第一季本地生產總值增長創造顯著貢獻，而第一季的本地生產總值有望增長8%以上。
儘管房地產及信貸緊縮可能是今年中國面臨的兩大風險，但基於現時並無通脹壓力，兼且經濟數據表現參差，我們並不認為人民銀行有必要即時收緊銀根。當局應會繼續採用微調措施以紓緩流動性及信貸增長，避免房地產市場再度過熱。
譚慧敏
