隨著今年第一季接近尾聲，有關環球市場資金流向可能出現重大改變的討論日趨熱烈。不少評論員認為，由於宏觀經濟出現向好趨勢、企業資產基礎維持健康，以及股票估值便宜而債券偏貴，投資資金或會開始從債券轉向股票，「大輪動」潮流可能即將拉開序幕。
支持「輪動」主題的其中一項依據是，環球債券市場的牛市已經持續近20年，養老金和保險基金等戰略性長期資產或會開始考慮重新調整配置。現時政府債券的孳息率低企，價格已屬昂貴。相比之下，股票估值無論以相對或絕對水平而言都較具吸引力。
在環球宏觀經濟方面，部分數據的改善跡象或許也能為「輪動」創造正面環境。在美國，最新公布的私營非農就業人數超越預期，顯示就業市場正在復甦。不過，失業率雖已跌至7.7%，與聯儲局所訂結束量化寬鬆政策的6.5%目標仍有相當距離。根據目前的趨勢，失業率可能要到明年8月才會跌至6.5%，而職位數量則有望在此之前回升至衰退前的水平。
至於全球經濟增長另一引擎的中國，最新公布的經濟數據也是好壞參半。2月份出口按年上升21.8%，遠高於共識預期的6.1%。在基建及房地產投資加快增長的支持下，固定資產投資按年上升21.2%。不過，零售銷售增長從12月的15.2%減慢至12.3%，而工業生產增長亦從10.3%放緩至9.9%。
從歐美註冊基金的最新資金流向來看，股票及債券資產類別年初至今都錄得淨資金流入。截至3月6日，股票類別的資金流入達787億美元，而去年同期則為淨流出45億美元。債券類別的淨流入為667億美元，去年同期則為187億美元。
貨幣市場是期內唯一錄得資金流出的資產類別，年初至今共流出599億美元，說明投資者正在將貨幣市場或者其他閒置資金逐步轉向風險較高的資產。債券範疇的具體類別亦呈現類似趨勢，美國國庫券錄得資金流出，而高收益債券及新興市場債券卻繼續錄得資金流入。
由此可見，雖然有若干利好因素支持股票，投資資金大規模轉換方向的時機未必已經成熟。不過，「輪動」潮流確實已出現初步跡象，投資者開始將資金投入風險較高的資產類別。隨著未來環球經濟形勢繼續好轉，以及企業盈利動能改善，「輪動」現象或許會進一步加強，環球投資者的資產配置將從過去幾年的輕股重債逐步回復正常。
譚慧敏
