前幾期專欄介紹了多種主動管理ETF策略，其中最常見的130/30方法，即指首先沽空佔ETF資産規模30%的股票組合，用得來的現金再買入佔30%比例的股票，加上100%ETF的持倉，這樣就有130%的長倉組合和30%的短倉組合，在對沖掉了一部分市場風險的同時，增大了實際投資的股市的資産比例。 本期專欄將介紹利用股票的金融比率建立特定資産組合，強化投資收益。
金融比率（Financial Ratios）簡單分類
金融比率是股票投資中最常用的一種選股分析手法，該方法利用量化計算的比率從成百上千的股票中進行快速篩選。影響股票收益的比率種類繁多，我們初步將這些比率分爲兩類：
1. 體現公司的現狀及增長的比率
買股票就是買公司的增長和未來，增長決定企業在未來的盈利水平和股票價值，公司的增長能力是影響股票未來價格最爲直接的一個因素。衡量公司增長性的指標衆多，有客觀財務指標也有主觀研究預期。一些比較客觀且容易被理解的增長性金融比率，包括營業收入增長率（Sales Growth Rate）、股本回報率(ROE)、股本回報增長率(ROE Growth Rate)、ROE均值-派息比率、淨利潤增長率（Net Income Growth Rate)、預測淨利潤增長率等等。
2. 體現股價估值水平的比率
股價的估值水平體現了當前股價與其內在價值的偏離程度，被過份高估和低估的股價有回歸合理價值的趨勢，簡而言之，再好的公司也需要一個合理的買入價格。常用的估值因子包括市盈率（Price/Earnings Ratio, PE）、市賬率（Price/Book Ratio, PB）、市盈率增長（PE Growth Rate, PEG）、市銷率（Price/Sales Ratio）、預期市盈率（Expected PE）等。
金融比率篩選
借鑒近年來的研究成果和經驗，結合目前掌握的數據，我們整理出部分客觀且較常見的增長性比率和估值比率，如下表所示：
在計算ROE的時候，爲防止觀察期內發生派息或發新股等大規模對淨資産的干擾，一般取淨資産期初和期末的平均值來計算。同時，ROE被認爲是股票複合利潤增長的泉源，然而高派息政策也有提升ROE的功效。如果ROE能夠保持在高位，而且派息比率很低，則可以認爲是高增長性的企業，而ROE均值-派息比率正是爲了尋找這類公司，該比率越高，公司增長性越好。
對於EP, BP, EGP和SP：在計算時選擇把價格放在分母，這樣的處理是因爲價格永遠是正數，而淨利潤、賬面價值、現金流量、淨利潤增長率等值都可能出現負值，如果把價格放在分子則該因子的值在正負半軸的單調性不統一，而把價格放在分母則可以解決這個問題。
具體操作
股票組合要根據投資者自己選擇的ETF相對應。例如，投資者購買一個以追蹤中證100指數的ETF，對中證100指數中覆蓋的每一個行業：
1. 若該行業中共有N隻股票，每個股票都按照表格中所有金融比率的大小排序，最大的股票得分爲N，最小的股票得分爲1。
2. 按價值因子的得分均值，將股票分成「上」、「中」、「下」三類，總分都排在前40%的股票作爲「上」，後40%的股票作爲「下」，剩下的股票作爲「中」。
3. 選擇「上」的股票，購買價值爲ETF總價值30%的股票組合。
本專欄已經連續多期介紹了各種與RQFII A股ETF相關的投資策略，希望能夠讓讀者對A股ETF有更深入的了解。我們後會有期！
林永森
