自俄烏戰爭爆發以來，歐洲最大經濟體德國拖累了區內增長。俄羅斯廉價天然氣的終結，以及來自中國廉價電動車的競爭加劇，顛覆了德國工業和出口基礎。德國憲法規定的財政限制使情況更差，限制了急需用來提升基建的資金投入，因此經濟過去數年幾乎停滯不前。
近日德國國會投票通過放寬政府憲法規定的債務上限(將年度預算赤字限制在國內生產總值的0.35%)，增加基建和國防支出。計劃由基督教民主聯盟和社會黨派匆忙制訂，最終得到了綠黨的支持，因為美國總統特朗普迫使歐洲在國防方面承擔更大責任。投票結果標誌着德國自2008年全球金融危機以來，採取的緊縮財政政策將急劇轉向。
今次的財政方案具有重要意義，包括超過國內生產總值1%(約450億歐羅)的國防支出，將不受憲法債務上限的約束；一項預算以外的基建基金可以借款高達5000億歐羅，其中1000億羅元將分配給「綠色」投資，1000億歐羅將分配給各州；以及德國16個州的借款最高可達國內生產總值的0.35%(約160億歐羅)，取代現行的要求保持預算平衡的規定。
整體措施或將德國全年經濟增長提高約2個百分點，對未來幾年增長亦有正面作用，預示全球資金流向或部分逆轉，回流至歐洲。短期內美國總統特朗普擬議的對等關稅(預計將從4月2日開始)，加上歐洲股市年初至今升勢略急，或拖累股市調整。如果歐洲股市短期回落，將為很少或沒有歐洲持倉的長期投資者創造機會。
歐洲長期前景改善，美國風險則略為升溫。美國聯儲局近日調低了今年經濟增長預測，同時調高通脹預期，即使仍然預計年底前或再減息0.5厘，但目前19位官員中，有8位認為今年減息幅度將少於0.5厘。標普500指數在200日移動平均線附近或有阻力，要持續反彈需要驚喜的經濟數據。
黃金今年開局強勁。在不足4個月裏，已經創下了14次歷史新高，並升至每盎斯3000美元以上，年初至今升幅達16%，為1980年以來的第二高。金價經歷了如此快速的升勢後，短期似乎會回調。其中一項技術指標顯示，金價與200日移動平均線之間的差異達到了4個標準差，這往往是金價短期內見頂的訊號。儘管如此，任何回調都可能是溫和的。美國即將公布的「對等關稅」使貿易不確定性上升，可能限制金價的調整空間。與此同時，全球黃金ETF持有量繼續上升，表明投資者需求持續。各國央行也繼續增加黃金儲備，其中一項短線預測指標顯示，1月央行的黃金需求為117公噸(相對於2022 年前的平均水平17公噸)。因此，我們會趁黃金短期內調整增加持倉。短線支持位為每盎斯2950美元，隨後留意每盎斯2790美元。
陳正犖
