美國股市經歷多年升勢，其中標普500指數在2025年2月創歷來高位後出現回調，市場對全球貿易與經濟增長的憂慮浮現，投資者不免思考此時轉向債市是否為更明智的選擇。
市場對美國經濟增長的預期正在改變，憂慮美國關稅政策削弱經濟增長，令美國股市受壓，部分避險資金流向美國國債，令孳息率走低。自減息周期展開，利率及債券孳息率呈下行趨勢，美元滙價可能會隨債券孳息見頂而走弱，使新興市場債券顯得日益吸引。
市場近年看好美國，因其經濟保持相對強勁增長並展現韌性，及美國例外論等因素，直到較早前仍認為美國經濟可持續保持3%增速，惟富達一直持不同看法。直至近日美國相繼向多國加徵關稅，動搖市場對美國經濟前景的信心，質疑美國例外論，甚至開始憂慮美國經濟將陷入衰退的可能性。
關稅對美國經濟的實際影響程度仍有待觀察，暫未有足夠證據證明經濟將走向衰退，但美國經濟轉弱機率確實提升，經濟增速有可能由3%，降至1.5%，因關稅並非一場零和遊戲，將為各地經濟帶來負面影響。
隨着關稅衝突升溫，衝擊環球貿易及經濟增長，管控投資風險尤其重要。當中，具防守性的政府債券，例如英國政府債是目前其中一個具吸引力的選擇。傳統上，企業債券的風險相對較政府債高，近期美國投資級別債券與美國國債之間的平均息差，較2006年至今大部分時間窄，意味持有美國投資級別債券所提供的額外風險回報有限，但即使其估值偏高，仍備受許多投資者青睞，這反映市場的風險胃納仍在。
估值偏高源於債券孳息率的變化。目前孳息率水平處於20年來的高位，吸引許多尋求高收益的投資者，過去一年持續選擇投資級別債券。因此推高債券估值。然而，若環球經濟前景轉差，投資級別債券下行風險增加，可能會為投資者提供吸引的入市機會。至於選債方面，傳統觀點認為風險較低和槓桿較低的債券回報有限，儘管這想法合乎邏輯，但事實上，目前部分風險偏低的企業債券，也提供非常具吸引的回報。
此外，美國以外如新興市場的投資機遇正在增加。過去10年，大多數投資者因美元強勢而避開新興市場，然而，隨着3月避險資金流入美國國債推低孳息率，利率及債券孳息率開始下降或令美元滙價走低，資金有望流向新興市場貨幣及本幣債券，意味新興市場債券將帶來愈來愈吸引的投資契機。
James Durance
