黃金價格通常由多種因素的複合作用驅動，包括美元滙率、實際收益率、供需動態和市場情緒等。投資者如果希望建立能夠經受周期考驗的投資組合，了解黃金的獨有特性和優勢是很重要的。
許多投資者在投資組合中持有黃金倉位。這些投資可以通過交易所買賣基金(ETF)、期貨市場、期權或結構性票據進行。取決於不同的考量，一些投資者也偏好持有實物黃金，如金條、金幣以及與單獨編號的金條掛鈎所有權證書。
自2004年推出以來，零售投資者愈來愈多地持有黃金ETF，並在2020年新冠疫情導致全球封鎖期間創下紀錄。自那時以來，黃金ETF持有量逐漸下降，現已回落到疫情前的水平。零售投資者對ETF的需求通常是由對通脹、衝突或危機的擔憂以及相對利率水平驅動。這些投資者的投資期限通常較短，但可以有效地推動價格。機構投資者的投資期限則更為長期，因此通常選擇持有實物黃金。特別是養老基金和基金會，這些機構投資者往往持有黃金數十年。
我們認為持有黃金的重要理由之一，是其能夠作為投資組合中的風險分散工具。黃金在2022年的表現完美地展示了這一點。當時全球股市下跌了19.46%，同時全球債券市場亦跌16%，而黃金則上漲3%。從現代投資組合理論的角度來看，分散投資於低相關性資產可以改善整體組合的風險調整後回報，這便是多元化配置的好處。黃金歷史上與股票和債券等傳統資產類別的相關性較低，有時甚至為負相關。在我們看來，在資產配置持有部分黃金是明智之舉，可將其作為穩定投資組合的壓艙石，有助於提升投資組合的長期回報。
在接下來的12個月，我們對黃金保持樂觀態度。黃金的需求前景依然強勁：受結構性趨勢推動，央行或將延續其購買量；而由於現金利率下降，來自零售投資者的資金流入可能在未來一年持續增加。儘管通脹前景存在一些不確定性，聯儲局仍會從目前高度限制性的水平下調政策利率。現金投資回報率下降的前景可能促使零售投資者重新平衡其投資組合，增加對黃金的配置，而這一部分的需求在過去兩年的反彈中基本缺席。自5月/6月以來，ETF持有量開始上升，大致與現金收益率的下降相吻合，證實了上述趨勢。儘管如此，零售投資者通過ETF購買僅增加了4%的持有量，這使我們相信黃金交易遠未達到擁擠的程度。
此外，預計在特朗普政府執政期間，黃金價格將獲得兩個利好因素：第1.對美國財政赤字的持續擔憂可能驅動投資者增配黃金；第2.在貿易緊張和地緣政治風險上升的背景下，央行可能進一步分散其美元儲備。我們目前的展望預計黃金價格將在年中達到每盎司2900至3000美元，並在年底達到每盎司3100至3200美元。
唐雨旋
