近年亞洲美元信貸市場一度出現前所未有的動盪，令市場出現顯著變化。動盪過後，相關投資領域變得更加清晰及多元化，而且信貸質素有所提升，因此現時正是重新審視亞太區固定收益市場，以及這些資產類別對投資組合所能發揮的作用的好時機。
由於亞太區美元債市場的新債發行減少，故此分析整體亞太區債市時，可考慮納入日本及澳洲等市場，而摩根大通便於2023年夏季推出納入日本及澳洲的JACI亞洲信貸指數。
日本現時為全球第三大債券市場，加上日本央行逐步推出孳息曲線限制(YCC)措施，相信將日本及澳洲等國家納入亞洲美元債市場後，不僅會令JACI亞洲信貸指數的市值增加，也能擴闊投資機遇，包括令投資組合變得更多元化、信貸質素更高、風險調整後回報更好及可持續性更強。
中國高收益房地產市場面臨挑戰後的發展，正好解釋近年亞洲美元債市場所經歷的轉變，包括中國資產在亞洲美元債市場佔比大幅減小，內地房地產行業佔比亦顯著下降，而且投資級別債券數目上升。
截至2024年第二季，內地資產在亞洲美元債市場佔比約35%，遠低於2020年超過50%的水平；內地房地產業僅佔約4%，低於2020年的逾15%；投資級別債券佔比超過85%，較2020年高8個百分點。由此可見，亞洲美元債市場內的地區、行業和評級的組成出現變化，意味投資組合面臨一系列全新的投資機會和風險。
從地區層面來看，中國在亞洲美元債市場佔比減少，此消彼長下，評級相對較高及已發展經濟體如香港、韓國、台灣及新加坡的佔比上升。以行業劃分，中國房地產比重大減下，流動性較高、韌性較強及行業較穩定的金融(包括銀行、保險及券商)、工業、公用及國企的比例相對增加。
2024年首6個月，JACI亞洲投資級別債券回報率為1.6%，跑贏彭博美國投資級別企業債指數的負0.5%回報，以及彭博歐羅投資級別債券綜合指數的負1.2%回報。從近年各細分資產類別可見，上述的變化為亞洲美元債市帶來正面影響，成為一個更清晰、更多元化、更穩定和更高質素的投資領域。
過去數十年，亞洲各地累積大量外滙儲備，並致力控制通脹壓力，加上亞洲在全球供應鏈享有獨特地位，而且原材料一般可自給自足，故亞太區經濟增長速度普遍快於歐美等地，對希望捕捉經濟快速增長地區機遇的投資者來說，亞洲美元債市場相當吸引。
由於亞洲區內宏觀經濟環境較佳，基本面強勁，在以美國為首的環球央行減息周期下，亞洲本土貨幣債的吸引力亦上升，建議投資者可應因不同的投資需求，配置亞洲美元債券或亞洲本幣債券。
陳詠詩
