上星期市場焦點環繞在葡萄牙金融機構的商業票據違約、美國聯儲局公開市場委員會會議紀錄，以及美元兌港元轉弱至觸及7.75的強方保證而令金管局再度入市「注資」。
維持明年第三季加息預期
上周三，美國聯儲局公布6月份公開市場委員會會議紀錄，紀錄顯示，委員認為若經濟狀況保持正面，聯儲局公開市場委員會可能在10月會議後結束買債計劃，而很多委員亦希望在首次加息或之後即結束投資組合再投資。會議中亦已討論將來是否以超額準備金利率與債券再回購利率，代替或補充聯邦基金指標利率。6月份會議仍未有6月份較高的職位增長數據作參考，聯儲局倘且有停止買債後的步驟的具體討論，10月份結束買債高唱入雲。
不過，由於金融機構仍有約25000億美元的超額準備金存放在聯儲局，而聯儲局又對此等存款付息0.25%，美國停止買債後，美國的流動性不應會大幅收緊。況且，美國國會中期大選將於今年11月舉行，政府停擺機會及債務上限問題仍要依靠聯儲局「撐」著過關，加上聯儲局主席耶倫並未放棄美國失業情況是周期性問題而非結構性問題的主流思想，美國加息最早仍是明年第三季。
葡萄牙爆債務危機機會微
上周四，葡萄牙最大上市銀行Banco Espirito Santo母公司的大股東未能如期清還一筆短債，觸發違約恐慌。不過，這次事件僅是個別公司的企業管治問題，早從6月就已開始反應，且該事件並不是銀行發生危機，也不是國家財政問題，與之前的歐債危機國家赤字嚴重狀況不同，原則上不會擴散造成歐羅區系統性風險，葡萄牙政府不斷重申其母公司問題不會牽扯到銀行。
葡萄牙雖然於5月份宣布退出3頭馬車貸款計劃，但現仍有可應付銀行問題的備用信貸達64億歐羅，銀行流動性應該不會冰封，不過去年塞浦路斯事件已有先例，政府傾向不為個別金融機構「包底」，母公司票據局部違約可能難免，短期影響市場對歐洲金融股的購買意欲。但卻因為對政府財政不構成嚴重威脅，估計歐豬債息上升幅度有限。
港息稍高吸引套息交易
由企業派息、併購活動及套息交易引起的港元需求，令美元兌港元再度觸及強方保證的7.75水平，自今年7月1日以來，金管局已從市場買入美元沽港元，亦無發債沖銷，因此相當於注資231.26億港元。自從2012年9月份，香港港元3個月銀行同業拆息就已持續高於美元3個月銀行同業拆息，引發買港元估美元的短期套息交易。另一方面，跨境貸款(港元)及香港企業發行美元債券後，亦多會互相(swap)購入現貨港元，形成港元於過去一年半內都偏強，自2012年12月至今，美元兌港元最高見7.7684，距強方保證只有0.24%，因此碰上流動性稍弱時就容易觸及強方保證。
未對資產價值構成影響
2007年10月港匯初次觸及強方保證而引致金管局注資，是由美國聯儲局開始極速減息引發，當時港元3個月銀行同業拆息為5.4%，至2008年10月港匯觸及強方保證，港元3個月拆息仍高達4%，金管局注資將市場利率一直推低至最低0.1%左右，如此大幅的利息下跌注定對股市及房市有催谷作用。但今天3個月拆息只有0.37%，隔夜拆息亦只得0.07%，注資引發的利息下跌邊際效應已大大減低。因此，港匯上落暫與資產市場價值並無重大相連性。
王良享
