展望2025年，全球市場將受四個關鍵主題推動：財政保守主義日益升溫；仍至關重要的貨幣政策；對日益加劇地緣政治風險的憂慮，以及技術創新。
首先，筆者相信財政保守主義將於2025年變得更加重要。我們看到近期全球多個市場開始擔心日益擴大的財政赤字問題。可能會於2025年看到更多有關預算之爭。以美國為例，當前國內「債券衛士」(bond vigilantism)危機隱現，且兩黨政策制定者都在試圖推進各自的議程，同時縮減預算赤字。
步入新年之際，市場觀察人士或許可借鑒跨黨派「國家財政責任與改革委員會」（通常稱作「辛普森-鮑爾斯委員會」）。該委員會曾大膽地嘗試財政改革，但發現美國聯邦預算內幾乎每項開支都被其中一黨派視作「超出限制」。然而，委員會的提議均是經過深思熟並且可信的，且有望形成重新控制和改革聯邦預算以及預算制定程序的基礎。要想贏得市場的信任並避免「債券衛士」風險，須認真對待其未來的行動。
其次，預期貨幣政策仍將是2025年股票、債券和貨幣市場的重要動力。這從近期便可看出，各國央行正嘗試透過貨幣政策，管理當前的經濟挑戰以及應對未來的不利因素。
加拿大央行決定減息0.5厘，自6月份以來已連續5次減息。加拿大央行此舉顯然是應對勞動力市場日益走弱(11月份失業率升至6.8%)。不過，這亦是一種「先發製人」的做法：加拿大央行正在試圖確保該國經濟不會受2025年更具限制性的移民政策影響，同時盡量避免美國可能對其出口商品加徵關稅產生的潛在影響。
另外，巴西央行近期加息1厘，目的是為了穩定因政府開支削減不及預期，以及所得稅改革而走軟的雷亞爾。央行表示，3月份之前還可能進行兩次高達1厘的加息。
瑞士央行超預期減息半厘，令市場倍感意外。此舉旨在抑制該國貨幣勢頭，防止其繼續升值，顯示瑞士央行擔心歐洲央行進一步放寬政策會推高瑞士法郎。瑞士央行還可能擔心，有關美國即將上任的特朗普政府政策的不明朗因素可能推動資金流入瑞士法郎等「避風港」貨幣。瑞士中央銀行不排除在必要情況下將降至負利率。
歐洲央行近期決定下調關鍵政策利率0.25厘。這是2024年的第四次減息，而且似乎央行還會繼續大幅放寬政策。
要強調的是，2025年財政政策亦將至關重要，尤其是中國方面的財政政策。政策制定者或推出全方位財政刺激，包括為消費者提供支持，而且將伴隨着以減息為主的貨幣刺激。我們相信，這應利好全球市場的增長。
此外，2025年地緣政治風險或會加劇。於此環境下，市場或不時湧向美元和黃金等「避風港」資產，加密貨幣仍將備受青睞，我們應為此做好準備。
最後，技術創新方面，現時與1990年代末相似，技術創新投資促進了生產力發展。看到人工智能正透過不同的方式，日益提升各個行業和整體經濟的生產力。認為人工智能可幫助提高盈利能力和效率，尤其是對於小型企業而言。
趙耀庭
