新興市場股票繼續因風險溢價縮小、資金流出逆轉、由美國國債低收益率造就的套利環境和歐洲央行寬鬆政策對於歐洲債券收益率的影響中受益。歐洲議會的選舉結果以及金融脆弱性降低，也大幅改善了投資信心。
我們看到近期的股市上漲主要發生在較弱的新興經濟體(尤其是指「脆弱五國」)，這主要是受到政治風險降低和投資者追求高利潤所致。然而，一些領先指標顯示經濟開始好轉，可能會從基本面順勢再推高現有的漲勢。由於銷售增長以及毛利已經見底，市場預測每股盈利增長開始走穩。出口需求也已經在近幾個月開始升溫。
看好北亞地區股市
如果我們看到更為廣泛的出口復蘇或者貨幣緊縮周期逆轉，或者現在可能是新興股票市場的轉捩點。鑑於新興股票市場估值已經被調升，所以在沒有這兩個有利因素的情況下，我們不預期該地區的股市估值會廣泛地進一步重估。即使如此，在亞洲(日本除外)中，我們看好北亞區股市，諸如台灣和韓國，因其受益於已開發市場周期性出口需求復蘇，以及國內特殊因素。
在過去3個月裏，台灣股票市場利潤預測已上調5%(遠較亞洲遭下調1.6%為佳)。這是2014年迄今為止亞洲地區最好的表現，而且我們認為台灣的利潤預測可能會進一步被調升。智能手機的供應鏈廠商應繼續從新產品周期和低價智能手機強勁的銷售中獲益。此外，半導體行業應會繼續從高產能利用率受益。我們認為，鑑於市場佔有率增加和即將到來的產品周期，領導台股的科技股(佔台股指數約58%)的動能應會繼續推升股市上漲。我們預計，今年整體台股的市場利潤增長預測，將從目前的16%進一步調升。
此外，支持我們看好台股的宏觀經濟因素，包括已開發市場的需求回溫、國內消費復蘇、強勁的經常帳盈餘和充足的外匯儲備。
台股6至8月間表現突出
在台灣，大多數公司每年只支付一次股息，通常是在6至8月間。鑑於台股有3%以上的股息率，以及股息發放前後預料會發生的股票升勢，我們認為這都為市場提供了支持。我們注意到，在過去幾年，儘管有時亞洲股市正遭到拋售，台股在這兩個月期間也有強韌表現。
在此背景下，台股市盈率持續高於亞洲其他市場20%以上。雖然我們持續認為利潤增長將推動台股在未來幾個月的優異表現，但是我們不預計市盈率會顯著上升。
韓國銀行股具吸引力
相較於亞洲其他市場在過去1個月的上揚走勢，韓國股市顯得落後，主要是受到股市龍頭股市場利潤預測下調10%的影響。此外，銀行業是韓國股市中的第二大行業，其2014年第二季利潤應該受到與上季相比較少的回撥，和2014年度大型企業的信貸質素審查結果影響而走軟。然而，排除這些非經常性因素，我們認為信貸質素會因本地房地產市場好轉，和經濟增長表現強勁而持續改善。韓國的銀行也會因2014年企業貸款需求回暖，以及利潤率進一步走穩而受益。在價格對帳面值方面，韓國的銀行股在0.5至0.7倍的區間交易。因為它仍處於歷史交易區間的低端，我們認為韓國的銀行股是有吸引力的。
韓股估計偏低
從宏觀的角度來看，我們認為韓國的市場利潤增長預測會從目前的14%進一步下跌，這是受到本國貨幣強勢的壓力所影響。韓國5月份出口數據疲弱，較去年同期下降0.9%；然而，5月份的每天平均出口值較去年同期增長6%，顯示整體疲軟的數據是受到工作日減少而被扭曲。依年度來說，我們預計2014年全年出口增長達到6%至7%，顯示出口商營收增長的壓力不會太大。
MSCI韓國指數目前的市盈率為9.2倍，是亞洲(日本除外)區內第二低的市場。雖然科技業不是韓國經濟主要的驅動因素，鑑於韓國對歐洲和美國龐大的出口量，該市場依然受益於已開發市場的復蘇。我們持續看好韓國股市，但是因為市場利潤預測已經頗高，目前我們認為上漲空間不大。
繼續看淡中國房地產股票
中國是亞洲(日本除外)最大的市場，我們對其抱持平的觀點，主要原因在於我們看到中國房地產行業持續疲軟。70個主要城市的新房價在今年5月較上月下跌0.1%，這是自2012年5月以來的首次下跌。因此儘管它們的資產淨值折讓高於歷史平均值，我們繼續看淡中國房地產股票。在此背景下，我們看好的股票是受益於政府改革的企業、具有穩健利潤增長的優質周期性股票，以及受益於外部需求復蘇的出口商。
通稱為「滬港通」的香港與上海股市之間的市場相互准入舉措，預計將在2014年第四季開始實施。目前，一些中國公司同時有A股(在上海證券交易所上市)及H股(在香港證券交易所上市)。隨著直通車的推行，投資者會在兩個市場之間進行套利，所以我們認為部分公司的A股和H股差價在中長期應會縮小。這應會發展為一個有趣的股票投資主題。
何偉華
