本月初美國大選塵埃落定，筆者認為市場的本能反應是，「特朗普2.0」時代的白宮及潛在的共和黨大獲全勝，將有利於美國經濟及市場，但由於新政府提出的稅收及貿易政策，對世界其他地區而言就不那麼有利。
的確，亞洲市場近期的主要阻力來將自特朗普提出的關稅政策。從表面上看，貿易緊張局勢升級及關稅上升將導致全球增長表現不佳，而新興市場可能首當其衝。但是，特朗普目前的關稅提案可能只代表最壞的情境，估計新政府將推遲徵收這些關稅，以贏得讓步，無論是推動其他經濟體更多購買美國大豆，還是地緣政治上的讓步。
其次，我認為市場可能高估了特朗普提出的關稅政策，對整個亞洲地區的經濟影響。自第一次貿易摩擦以來，貿易緊張局勢持續了7年，很多跨國公司利用這段時間實現了供應鏈多元化。更重要的是，認為特朗普提出對中國徵收60%的關稅政策，不會顯著影響跨國公司對內地市場的信心或情緒。中國政府很可能會推出更多財政及貨幣刺激措施，這或會抵消一些不利因素。
展望未來，雖然特朗普再次當選可能會為亞洲市場帶來短期波動，但認為中國市場的前景將更多取決於國內發展而非外部發展，而北亞市場將受人工智能投資主題主導。在特朗普擬議的關稅政策框架下，印度及東盟市場可能會表現更好。
另一方面，正如市場所料，聯儲局11月一致決定減息0.25厘。這說明聯儲局對當前通脹水平感到滿意，而且相信就業與通脹目標風險保持平衡。顯然，聯儲局將根據整體數據作出決策，因為當局目前專注於「雙重任務」：實現充分就業及核心通脹降至2%。
正如我們所料，聯儲局明確表示，特朗普的政策的確可能會隨時間對經濟產生影響，所以會將這些預期影響納入到聯儲局的模型當中並據此進行考量。但這不會影響聯儲局的短期政策。雖然我們預期12月份的聯邦公開市場委員會會議，將再減息0.25厘，但仍有暫停減息的可能。
現時，本輪寬鬆周期已減息0.75厘。這相當於1995至1996年寬鬆周期減息的總和。而且，在我們看來，是次聯儲局擁有更大調整空間，所以十分利好風險資產。
股票方面，我們相信全球經濟增長有望改善，因此看好周期性及小型股票，原因是其估值較為吸引，而且對經濟周期更加敏感。同樣地，亦傾向於已發展市場(美國除外)及新興市場股票。隨着各國央行開始減息，我們預期估值亦將受到折讓率降低的支持。
鑑於債券孳息率接近數十年年來高位，我們相信債券亦將隨減息提供具吸引力的機會。考慮到銀行貸款存續期幾乎為零，相比於其他固定收益資產類別，其可免受利率波動影響，同時可完善固定收益投資組合。我們預期美元將會走弱，所以新興市場當地及硬通貨債券有望表現強勁。
我們亦於房地產市場發現更多機會。相信市場價格已消化嚴重的負面情緒，因此隨着環境的改善，市場有潛力大幅上行。例如政策利率下調為房地產債務成本及資本化率提供下降空間，相信這將提振交易活動及促進價格回升。
此外，我們預期，隨着聯儲局啟動減息，美元將於年內開始走弱，至少相對部分主要貨幣將會如此。
趙耀庭
