三高是指高債務、高債息、高通脹。市場預期特朗普勝算較高，長債息升、美元轉強、金融板塊跑贏，投資者偷步炒「特朗普交易」(Trump trades)，花旗銀行卻在大選前已開始將部分Trump trades獲利。無論那一位當選美國總統，財赤都無可避免再升，因兩位候選人都無一個較有效的政策增加税收和削減開支。如特朗普當選，他會延長2017年通過的減税措施，並再減企業税。至於賀錦麗也會延長2017年的減税，但高收入和富人卻不會受惠。特朗普任內曾揚言增加關税可抵消減税影響，但事實卻是財赤繼續增加。大幅加關税是想逼制造商將生產遷回美國，若其他國家報復，據外電估計美國GDP須下調1.3%，通脹則上升0.5%。
至於民主黨徵富人税未必有效，因富人身邊有税務專家，可幫助他們合法地避開富人税。即或不然，他們可能選擇不做美國税務居民。税收增加最终可能由美國的中產和消費者埋單，削弱消費力。美國無黨派的組織Committee for a Responsible Federal Budget估計，賀錦麗當選會令美國負債未來10年增加3.95萬億(美元‧下同)，而特朗普增幅更高達7.75萬億元。各大經濟體債務龐大，加上地缘政治緊張，國家安全較經濟重要，去全球化使供應鏈碎片化(fragmentation)，令通脹難以回落，低息環境不再。
投資組合重要的一環是股市，選擇地區股市，除了要看長線回報，也要看波幅率。參考最近10年不同股市的表現，年度化回報率最高是美國13.4%，其次是印度10.2%，日本和歐洲約6%，MSCI中國則是3.6%。年度化波幅最高的是中國24.6%，印度以18.9%排第二，歐洲是16.4%，美國年度化波幅是15.2%，畧高於日本的14%。從風險回報這指標看，美股最能提供穩定和較高的回報。
至於風險胃納高的投資者，印度也是適合的選項。除了回報，估值也要考慮因素。美股和印度股市長升長有，獲投資者追捧，但估值大幅偏離歷史平均水平。一旦增長不似預期，估值便要回歸平均值以下，跌幅將會較大。現時美股預測市盈率21倍，而5年期國債收益率達4.2厘，以風險回報看，債較股吸引。
從長遠角度看，債券的波幅可能擴大。國際貨幣基金組織(IMF)預計，環球國家債務在年底將增加至100萬億元，是全球GDP的93%，IMF催促各國政府作出艱難決定以穩定借貸。財政赤字上升，政府需增加發債，crowding out effect使投入私人市場的資金減少，推升企業融資成本，對經濟發展不利。如選擇加税減開支，倚賴消費的經濟便會放缓。若將債務貨幣化，通脹將急升，貨幣貶值，投資市場會受沖擊。
債市未來的方向，將取決於政府採取那些方法解決赤字和債務問題，債券投資只宜選些年期較短的高評级債。政府債務不斷膨脹，令投資者担心國家債券風險，資金轉移至黃金這類抗通脹的避險資產，黃金今年表現出色，年初至今上升32%，跑赢美股。
總括而言，長線投資策略要在高債務，高通脹和高息環境下尋找機會，資產配置也要作出對應的調整。持股要選擇回報穩定，長期上升的地區股市。估值偏高的問題可透過平均買入法解決，或持有短期美國票據收取高息之餘等待調整。股神畢菲特減持蘋果和美國銀行後，持有現金水平高達3000億美元是有原因的。債券配置持有5年以下國債或高評级企業債。對高息債始終有戒心，如債息不能回落，違約風險便會上升。地緣政治和供應鏈碎片化，通脹難以回落，持有黃金可望受惠。
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黃培芬
