近期，美滙指數顯著上升，在短短幾周之内，便由100邊緣上升至103.5上方。美元反彈的原因主要包括以下幾個：
第一， 市場對美國聯儲局大幅度減息的預期降溫。首先，近期公布的美國最新非農就業數據、通脹率、零售銷售及首次申領失業救濟金人數皆超乎預期。另外，聯儲局官員皆傾向於漸進地減息，其中Bostic更認為，有可能今年底之前只需要再減息一次。因此，市場大幅削減對聯儲局年底之前減息的押注，目前預期年底之前減息43個基點，較9月尾的約80個基點明顯減少。
第二， 美國之外的不少主要經濟體包括歐羅區、瑞士、加拿大、紐西蘭及英國的通脹率皆出現回落以及遜於預期，因此市場增加對這些地區/國家央行的減息押注，從而增添當地貨幣的下行壓力。上周歐洲央行行長在當局減息0.25厘後，釋放鴿派訊號。這驅使市場進一步上調對歐洲央行12月減息0.5厘的押注，並導致歐羅繼續下跌。外幣轉弱，變相支持美元走強。
第三， 中國樂觀情緒消退。9月底，中國人民銀行降息降準，同時政治局計劃之外的會議提出將加大財政支持，以及帶動房地產市場止跌回穩，市場期待內地經濟復甦。然而，國慶假期過後，無論是發改委會議，還是財政部會議，皆沒有宣布太多關於財政刺激措施的細節，例如沒有公布刺激的規模（市場期待數萬億的規模），也沒有表示將推出支持薄弱的消費之措施。市場因此感到失望。結果導致大宗商品價格、大宗商品貨幣及亞洲貨幣包括人民幣轉弱。避險情緒多少為美元帶來支持。
第四， 特朗普交易捲土重來。近日民調顯示特朗普的支持率再次上升。而特朗普最近接受外電訪問時為其大幅提高外國商品關稅的主張進行了辯護，並將主要針對墨西哥、歐羅區及中國的商品。一方面，市場認為關稅將推高通脹，從而支持美元。另一方面，市場擔憂關稅將打擊相應的國家包括墨西哥、中國甚至其他亞洲國家。因此，墨西哥披索、人民幣及其他亞洲貨幣相繼走弱。
展望短期，市場的焦點可能放在美國大選上。與大選相關的新聞，料增添全球市場包括外滙市場的波動性。若特朗普的勝算較大，不排除會為美元帶來一些支持。不過，展望中長期，美滙指數回落的機會仍然較大。首先，目前市場對於聯儲局減息的定價已經與9月點陣圖吻合，除非聯儲局官員突然轉變的相當鷹派，或者接下來公布的美國數據持續超乎預期，否則交易員料不會進一步削減對聯儲局減息的押注。其次，若其他主要國家的通脹率一致回落，美國也可能不會是例外。第三，無論是誰當選，相信一時三刻都改變不了聯儲局逐漸減息的計劃。換言之，美元的利率優勢將逐漸減弱。最後，中國當局提振經濟的決心暫時仍不能忽視。上周五內地公布的多數經濟數據表現優於預期。密切關注10月底會否有更多確切的刺激措施細節公布，從而重振市場的樂觀情緒。
總括而言，短期内，不排除美滙指數邁向104的可能，但長遠回到100的機會仍然較大。
李若凡
