9月通常是美股全年表現最疲軟的月份，參考過往50年，標普500指數9月平均回報率負1.16%。雖然季節性並不意味着這種情況每年都會發生，但我們認為美國的宏觀環境、大選和地緣政治不確定性加劇，會增加近期波動風險。鑑於我們對軟着陸的看法，這種情況很可能會創造長線趁低吸納的機會，但目前入市需要更加謹慎。
美國宏觀經濟數據最近疲軟，供應管理協會（ISM）製造業數據遜於預期，新訂單惡化及庫存增加，就業數據參差，非農業就業人數增長遜預期，不過平均時薪升幅加快。標普500指數技術因素正在走弱。未能企穩於關鍵阻力位5650點，上升動力減弱。年初至今回報率已達15%，遠高於過往選舉年7.5%的平均回報。大型科技企業推出新旗艦手機，暫時未有為市場帶來太大刺激，股市短期料繼續震盪。我們會考慮將部分配置轉為美國健康護理行業，最近調高對健康護理行業的看法，行業盈利增長波動相對較小，且在經濟周期中錄得正回報，目前美國健康護理行業未來12個月盈利增長預測達到25%。
提高組合全球多元化程度是短期內謹慎部署股票的另一種方式，當中包括留意中國及印度股票機會。市傳內地短期內會調低存量房貸利率，目的是促進消費支出。進一步調低存量房貸利率，或對內地銀行股盈利前景構成挑戰，對股價造成短期下行風險。內地銀行業2024年第二季淨利差已處於1.54%的歷史低點。然而，這些措施可能有助在岸債券收益率保持穩定，為離岸人民幣提供支持。投資者可考慮利用近期回調機會分批買入非金融國企高息股。
近年來印度央行將政策利率提高了2.5厘，自2023年2月以來維持政策利率不變。央行最近重申將繼續視乎經濟數據決策，目標是將消費通脹維持在4%左右，否認將跟隨美國聯儲局改變政策。我們認為當地經濟增長依然強勁且通脹受控，印度央行可能在今年下半年維持利率不變。如果增長放緩或通脹持續降溫，則可能減息，不過寬鬆周期相信較短暫。上個財政季度企業盈利和國內生產總值增長放緩，部分原因是統計基數高，但我們預計在增長水平依然強勁和不斷擴大政策重點下，印度股市料繼續受到支持。我們對大型股的偏好有助於抵抗估值上升所帶來的風險。
近期資金流入美國國債避險，2年期及10年期債息均創近年新低，投資者亦可考慮分散債券組合。我們對新興市場美元政府債持超配觀點，一方面基本面改善，許多新興市場經濟在疫情後穩健增長，通脹受控，並且減少了對外債的依賴，另一方面目前收益率仍較美國高收益債更吸引，具備相對投資價值，短期內估計亦會受惠於美國減息。
陳正犖
