2013年下半年，由於市場憂慮美國聯儲局削減購買資產規模帶來的影響，導致東協市場遭受重挫，但年初至今已出現反彈，並成為表現最佳的市場之一。事實上，過去10年來東協股市一直表現出眾，最近當地股市復蘇加上資金流入，意味東協市場再次得到投資者青睞。
東協基本因素仍然穩健，1997至1998年亞洲金融危機發生後，東協地區的企業紛紛進行重組及減債，因此現時企業的管理相對有序，且資產負債表的穩健度不錯。
東協地區存政治風險
雖然有投資者擔心泰國近期的政變將對政治、經濟及市場造成負面影響。上個月，泰國軍方發動了自1932年泰國君主立憲制建制以來的第12次政變；這次政變一直被普遍認為是打破過去7個月政治僵局的最後方案。
我們認為，這次暴亂的程度不太可能惡化至上一輪在2009年爆發的政治動亂。我們將會密切關注新內閣的委任、公平選舉的計劃及有關進展對泰國的經濟增長及市場情緒(尤其是旅遊業)造成的影響。不過我們相信，在經歷過去數十年的動盪局面後，泰國企業已學會管理國內經濟及政局變動的發展動態。
至於其他東協地區的政治風險，雖然仍是市場憂慮所在，但畢竟整體風險正在降低，近日菲律賓及印尼更已取得一定進展。菲律賓的2013年參議院選舉被譽為相對和平的一屆。同樣的是，印尼今屆選舉被廣泛譽為迄今為止相對和平的一屆選舉。在4月份舉行的國會大選，由雅加達省長佐科(Joko Widodo)領導的印尼民主奮鬥黨雖然得票最高，佐科將與前印尼國家武裝部隊中將帕拉波沃(Prabowo Subianto)，於7月份的總統大選展開激烈競逐，我們將會密切留意選情對印尼股市的影響。
應擁有較高的估值倍數
除了個別國家在降低政治風險方面取得進展之外，東協的基本因素仍然穩健，包括利好的人口結構及持續增長的基建投資，亦是我們看好東協前景的原因。正因如此，即使有投資者認為東協相對其他市場呈現溢價(東協各國的估值均高於MSCI亞洲(除日本)指數的平均水平)，我們卻認為東協理應擁有較高的估值倍數。
當然，一旦區內的宏觀經濟不穩，或盈利/邊際利潤出現結構性削弱問題，則東協市場估值仍可能被調低；而短期內，盈利增長預測仍面臨下調風險，原因是年初時市場作出的預測過於樂觀。但我們認為，盈利預測將於2014年中穩定在更實際的水平；而長遠而言，由於東協地區的決策者大體上已採取適當的政策措施，令金融市場能在美國聯儲局削減資產購買規模的情況下穩定下來，因此東協市場估值不太可能被調低，我們仍看好該地區的結構性盈利增長。
譚慧敏
