兩大環球經濟支柱美國和中國均現放緩跡象，進一步帶動消費者物價指數（CPI）急劇放緩。為實現「軟着陸」，政策制訂者要及早採取適度寬鬆措施，以應對經濟下行過程中同樣存在的長期滯後效應。
各地央行若能及時行動，經過幾次減息後股市便有望大幅回升。相反，若未能及時應對，即使大幅減息數百個基點，亦難阻止股市大跌。經濟一旦開始下滑，便難以輕易遏止。投資者不應寄望美國大規模減息，因此舉往往意味聯儲局已落後於形勢。雖然現階段難以判斷聯儲局是否已落後，但目前經濟數據走勢顯示局方正面臨這種風險。市場只能事後才能判斷經濟是硬着陸抑或軟着陸，但目前風險已明顯偏向下行。
雖然經濟尚未出現重大危機，但各種隱憂已迅速浮現。預料聯儲局不會在例會之間召開特別會議，而會待至9月18日才首次減息。中國亦正採取觀望態度，推遲三中全會的刺激措施，以防美國明年首季加徵關稅。
與此同時，人民銀行正實施量化寬鬆以回購長期國債來抵銷低債息累積所帶來的寬鬆效應。日本央行則選擇在此時終結零利率政策。
隨經濟硬着陸風險迅速逼近五成，審慎降低資產風險實屬明智之舉。市場正觀望各地央行能否提前放寬政策並加大寬鬆力度，以實現經濟軟着陸。此前支持軟着陸預期的以下三大因素，如今均已開始減弱，包括財政措施的刺激作用逐漸消退、消費品製造業周期性衰退結束，以及消費者收入放緩慢於物價放緩令購買力提升。
隱性財政刺激效應正在消退。去年春季，美國三項十年期撥款（即基建、晶片和通脹削減法案）令財政開支激增，一度以兩成速度增長，大幅抵銷加息對經濟的衝擊。目前，上述財政開支開始放緩，美國經濟對當前高實際利率的真實敏感度首次顯現，其敏感度遠超我們（甚至聯儲局）的預期。
製造業衰退影響持續。市場原本預期，隨着庫存水平回落，製造業可望復甦，從而趁一些對利率敏感的中小企因熬不到減息而裁員之際，能為私營機構補充職位。儘管製造業產量低於零售需求，但亦如預期開始復甦。然而，環球消費需求未見起色，內地對奢侈品牌的消費幾乎絕跡，美國消費者亦現疲態。全球PMI數據顯示，製造業擺脫週期性衰退的反彈已告一段落。
同時，自去年春季起，新增職位多由政府項目帶動。隨着三項長期撥款支出增長由急升轉趨平穩，此趨勢正在減弱。目前，經濟更易受商業信心波動影響，尤其是中小企業的信心。若企業在選舉期間對未來政策前景持觀望態度，或會導致就業市場和資本開支進一步放緩。
美國消費動力重啟受阻。數據顯示，過剩儲蓄已接近耗盡，低端消費者支出轉弱，財務壓力明顯加劇。勞動力供應及生產力上升，令原本可抵銷通脹影響的工資增長出現停滯，低收入消費者受到首當其衝的影響。
俄烏戰事引發的地緣政治不確定性，因中東局勢緊張而進一步加劇。近期美國就業數據疲弱，這種緩慢衰退最終或可能驟然惡化，令人值得關注。
我們難以準確預測經濟形勢的轉折點，但可以肯定的是，畢菲特所言的安全邊際已不復存在。有鑑於此，投資者應降低資產風險，轉向更具防禦性的策略部署，以應對潛在的市場波動。
吳重光
