全球注目的全球央行年會不負眾望，終於得到美國聯儲局主席鮑威爾定調減息時機已到，明確地為當局9月減息開綠燈。美股受消息刺激上升，當中以早前表現較落後的中小型企，以及傳統板塊相對表現較佳，反映市場傾向對於未來經濟軟着陸的假設。雖然市場喜見聯儲局將掉頭減息，但筆者認為，不可忽略環球各地經濟達致軟着陸仍具挑戰，今年股市累計升幅又已相當高，市場波動在所難免。
在全球央行年會上，各大央行不約而同認為疫情後的高通脹問題已見舒緩，未來通脹有望達標，但與此同時，經濟增長放慢對就業市場的影響將逐漸浮現，故未來央行貨幣政策的首要任務將由過去兩年的抗通脹，轉為集中於保就業和經濟軟着陸。相信經濟循環理論，隨着聯儲局連續維持高息較長一段時間後，美國終會進入低增長階段。早前美國勞工部將今年截止首季的一年非農就業職位，大幅下調81.8萬個，便顯示勞動市場下行壓力或比想像更大。
聯儲局9月議息會議將是決定未來美股走向的關鍵，一旦減息幅度高達半厘，而非市場預期的0.25厘，市場反可能將之視為聯儲局對經濟面對較大下行風險，甚至會進入衰退的判斷，這可能會引發新一輪的美國股市下跌。
就算美國透過減息，得以避免陷入較嚴重的經濟衰退，亦難以避免未來經濟放慢，連同美國大選選情和大選後政策變化、中東局勢不穩等不明朗因素，意味美股未來波動性仍會偏高。筆者料估值因素將令環球投資者重新審視各個美股板塊，料資金於經濟放慢假設下，轉向估值較合理的股票，且近期所見之板塊輪動趨勢或將持續。
鑑於美國經濟及政治因素變數較大，筆者認為對美股的投資應偏向保守，專注估值合理的環球大型派息企業，減持高估值高增長板塊。此外，在聯儲局政策將開始轉向寬鬆之際，投資組合應增持受惠減息而得到估值重估的美元債券資產。於未來兩年美國或連續減息背景下，認為美元的短期貨幣市場工具、浮息票據及短年期美元債券等，其未來的收益率很快或會變得不吸引，投資者應趁目前美元定息資產收益率相對高時，重新部署美元債券組合的投資年期，趁早為個人及家庭現金管理鎖定一個較適合的中長線穩定收益率。
梁君馡
