踏入8月，環球股市出現明顯回調，日本東證指數更曾單日下跌12.2%。這使不少投資者選擇鎖定利潤並減少倉位，以規避市場波動性急劇上升的風險。相信本次回調主要由以下三個原因引起。
首先，日本央行加息至0.25厘，並決定縮減債券購買規模，觸發了日圓套利交易平倉浪潮。近年來，美日兩國息差位處近年最高水平，投資者因此進行大量日圓套利交易。日圓套利交易是指投資者以低利率借入日圓，然後投資於收益率更高的資產，例如股票或美元。自日本開展加息周期後，投資者使用日圓進行套利交易的成本增加，市場並擔心獲利平倉潮開始，從而引發受惠資產例如日股在短期內大幅下跌。不過，我們預期日本央行的加息步伐將會緩慢，因為通脹可控且經濟仍處於初步復甦階段。因此，我們相信套利交易仍將持續，因為日本的利率仍遠低於其他國家，尤其是美國應該不會激進減息。
第二，市場對美國經濟衰退的擔憂明顯上升，影響了投資者情緒。美國最新的就業數據顯示，失業率升到4.3%，為三年來最高水平，同時非農就業人口新增職位低於市場預期，增加市場對減息的預期。我們認為美國經濟衰退的擔憂或被過度誇大，因為美國大部分其他經濟數據仍然相對健康，消費者支出仍持續上揚。此外，有需要的話，聯儲局有充足水位通過減息以支持經濟，根據其對中性利率的估計，範圍介乎2.4至3.8厘，這意味着目前5.25至5.5厘的聯邦基金利率距離中性水平仍有明顯差距，如果經濟放緩速度超過聯儲局的預期，將有足夠空間將利率該逐步降至接近中性利率水平，以實現軟著陸的目標。我們相信美國經濟達致軟著陸的可能性較高，除非通脹出現大幅反彈，以及就業市場急促轉弱。
第三，美股業績期導致AI概念股出現獲利拋售現象。最新一季的業績成為不少投資者拋售的借口，因為他們開始懷疑科技公司在AI 方面的大規模投資能否於短時間迅速變現收益。此外，AI領域的資本支出亦壓抑了企業盈利。投資者於過去一年多一面倒買入美股七雄及AI概念股，使本輪業績期成為部分投資者借機獲利回吐的理由和契機。我們認為，AI的技術升級仍是第四次工業革命的開始，而美股七雄（不包括未公布業績的輝達）的業績普遍優於市場預期，同時AI應用者對晶片的需求明顯高於製造AI晶片企業的供應，有利AI行業的前景。
最後，我們預期環球股市在短期內將比較反覆，值得投資者留意的事件包括︰一、美企業績期，尤其是8月尾公布業績的輝達（Nvidia）最值得留意；二、美國通脹及勞工市場數據；及三、中東局勢升溫情況。
薛永輝
