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2024年8月15日

薛永輝 基金

解讀近期環球股市回調

踏入8月,環球股市出現明顯回調,日本東證指數更曾單日下跌12.2%。這使不少投資者選擇鎖定利潤並減少倉位,以規避市場波動性急劇上升的風險。相信本次回調主要由以下三個原因引起。

首先,日本央行加息至0.25厘,並決定縮減債券購買規模,觸發了日圓套利交易平倉浪潮。近年來,美日兩國息差位處近年最高水平,投資者因此進行大量日圓套利交易。日圓套利交易是指投資者以低利率借入日圓,然後投資於收益率更高的資產,例如股票或美元。自日本開展加息周期後,投資者使用日圓進行套利交易的成本增加,市場並擔心獲利平倉潮開始,從而引發受惠資產例如日股在短期內大幅下跌。不過,我們預期日本央行的加息步伐將會緩慢,因為通脹可控且經濟仍處於初步復甦階段。因此,我們相信套利交易仍將持續,因為日本的利率仍遠低於其他國家,尤其是美國應該不會激進減息。

第二,市場對美國經濟衰退的擔憂明顯上升,影響了投資者情緒。美國最新的就業數據顯示,失業率升到4.3%,為三年來最高水平,同時非農就業人口新增職位低於市場預期,增加市場對減息的預期。我們認為美國經濟衰退的擔憂或被過度誇大,因為美國大部分其他經濟數據仍然相對健康,消費者支出仍持續上揚。此外,有需要的話,聯儲局有充足水位通過減息以支持經濟,根據其對中性利率的估計,範圍介乎2.4至3.8厘,這意味着目前5.25至5.5厘的聯邦基金利率距離中性水平仍有明顯差距,如果經濟放緩速度超過聯儲局的預期,將有足夠空間將利率該逐步降至接近中性利率水平,以實現軟著陸的目標。我們相信美國經濟達致軟著陸的可能性較高,除非通脹出現大幅反彈,以及就業市場急促轉弱。

第三,美股業績期導致AI概念股出現獲利拋售現象。最新一季的業績成為不少投資者拋售的借口,因為他們開始懷疑科技公司在AI 方面的大規模投資能否於短時間迅速變現收益。此外,AI領域的資本支出亦壓抑了企業盈利。投資者於過去一年多一面倒買入美股七雄及AI概念股,使本輪業績期成為部分投資者借機獲利回吐的理由和契機。我們認為,AI的技術升級仍是第四次工業革命的開始,而美股七雄(不包括未公布業績的輝達)的業績普遍優於市場預期,同時AI應用者對晶片的需求明顯高於製造AI晶片企業的供應,有利AI行業的前景。

最後,我們預期環球股市在短期內將比較反覆,值得投資者留意的事件包括︰一、美企業績期,尤其是8月尾公布業績的輝達(Nvidia)最值得留意;二、美國通脹及勞工市場數據;及三、中東局勢升溫情況。

薛永輝

恒生投資管理

投資總監

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