歐洲央行在上星期的議息會議，推出了一連串的措施，包括減息和實施銀行存款負利率，令到歐羅匯價下跌，但跌幅相對溫和。什麼原因在支持著歐羅和歐羅匯價前景又怎樣？
中長線仍有下跌壓力
歐羅匯價在5月央行議息會議後，由於行長德拉吉已明確表示央行在下次會議會採取行動，令到歐羅從高位1.399回落。其後在1.36附近徘徊，終於在央行6月會議結果公布後，再下跌至1.3503，從今年高位1.3993計起，跌幅有3.5%，但中長線歐羅仍有下跌壓力。
歐洲央行行長早已經提到央行會推出一系列的措施，以應對目前通脹水平過低和經濟復蘇緩慢的問題。果然央行從3方面推出了措施，包括降低利率、目標性的借貸和提供更多的資金流動性。
3方面推出措施
央行將再融資利率從25基點降低10基點至0.15%；將邊際貸款機制的最高利率降低35基點至0.4%；央行更將銀行存放於央行的資金利率降低10基點至負利率-0.1%，是央行自歐羅面世以來首次的負利率政策。基本上央行已實際上將利率降至最低的門檻。
在第二方面，央行公布準備推出目標性的長期再融資操作，預期會分兩期在今年的9月和12月推出，貸款期限延長至4年，而利率是以央行的再融資利率加10基點計算。借貸總額訂於截至今年4月底為止，歐羅區淨貸款總額之7%，大約4000億歐羅，或相當於國民生產總值的4%，而貸款對象是歐羅區的非金融業，希望可以幫助實體經濟。
第三方面是提供額外的資金流動性，包括延長定息全額批核的定期再融資操作至2016年底，央行不再對沖購買證券市場計劃，等於直接注資1.640億歐羅在市場。
對其他措施持開放態度
央行的措施基本上稍微超過市場預期，而相信央行背後的原因，可以從央行委員對經濟前景預測看到。
央行基本上將2014年的經濟增長和通脹都往下調整，國民生產總值從3月的1.2%，降至1%；而通脹水平由1%下降至0.7%。
對於2015年和2016年的經濟增長，央行則相對樂觀，分別上調至1.7%和保持1.8%，但就下調了未來2年的通脹水平至1.1%和1.4%。央行雖然下調了未來2年的通脹預測，但仍比現時的0.7%水平高，假若一旦通脹未能如央行預期回升，歐羅區的通脹過低的問題會令央行相當頭痛。
所以歐洲央行仍表示對其他措施保持開放態度，而市場估計央行有可能購買資產抵押證券以外的私營資產，和在不對沖情況下購買歐洲各國的國債，但相信短期發生的可能性不高。
歐羅反彈因利差交易
歐羅匯價在消息公布後，曾經下跌至1.3503，但其後就有技術反彈，並未再急速下墜。市場估計其中一個原因是有投資者在歐羅區內作出利差交易。
由於歐洲央行再推量寬措施，實施負利率，市場相信歐洲央行在2017年前都不會提高利率，刺激了投資意欲，令曾經受市場懷疑的歐羅區國家債券都受到追捧，意大利的10年期國債收益率下滑至2.7%，而西班牙的10年期國債收益率更下跌至2.5%，竟然較美國的10年期國債收益率還低，回想在歐債危機時，西班牙國債的表現簡直不可想像。由於之前所謂歐羅區邊緣國家的國債受到追捧，令歐羅匯價得到相當支持，不至於大幅下滑。
但相信歐羅匯價中長線仍然看淡，因為經濟復蘇仍然可能疲軟，央行更有可能進一步推出更多的寬鬆措施，而技術走勢也配合，所以投資者可以考慮在歐羅反彈時，把握時機先行沽售。
葉劍雄
