美國的數據顯示勞動市場正失去動力，為聯儲局在9月宣布減息提供了依據。而在上次會議後，市場押注聯儲局會在未來的議息會議上，作出更大幅度的減息行動。最近一星期，我們便看到主要股指大幅波動。隨着市場重新評估即將公布的數據，市場在未來幾個月或會出現波動。
雖然聯儲局上月一如預期維持利率不變，但是委員會明確表示，會將重點放在實現最大就業與穩定物價兩大任務之上，有別於早前主要着眼於通脹風險。主席鮑威爾強調近期通脹廣泛放緩，容許聯儲局可略為減少對通脹的關注，而更加關注經濟增長及勞動市場風險。
勞動數據非完全負面
7月份失業率上升0.2個百分點至4.3%，數據確實令人失望，但退一步看，失業率可為經濟衰退的來臨提供訊號。數據觸發薩姆規則，而該規則指出，當失業率的3個月移動平均值，較過去12個月的3個月平均值低位，高出最少0.5個百分點時，意味經濟正步入，或即將步入衰退。雖然我們預期失業率將會溫和上升，且勞動市場已達到平衡，但從歷史經驗看，失業率一旦開始上升，在經濟周期惡化之時，便有可能會迅速上升。
然而，我們必須承認，勞動市場並非全都是壞消息。勞工人數增長42萬人，證明即使經濟增長動力放緩，但是勞工人數仍在增加。此外，美國生產力在2024年第二季反彈，較去年同期增長2.7%，數據令人鼓舞。
最近，疲弱的勞動數據又被視為市場的利好因素，原因是通脹壓力可能透過工資渠道減弱。然而，由於工資對通脹前景的貢獻較少，勞動市場的負面消息，可能會被解讀為對經濟不利的消息，並引發聯儲局在下調政策利率時，有落後形勢之感。
或加快政策減息進度
除非經濟數據顯著強勁，否則從表面上看，一些令人失望的數據可能會加快貨幣寬鬆周期的來臨。市場目前預期當局9月將會減息50個基點，而這並不令人意外。因應近期疲弱的經濟數據，聯儲局可能會提前寬鬆政策，在11月及12月再減息，以達至中性利率水平。
美國以外，日本股市亦備受壓力，值得注意的是，東證指數在8月5日下跌12%，屬史上第二大跌幅，僅次於1987年的「黑色星期一」。隨着市場繼續消化美國經濟數據，利差交易平倉可能會持續，而美元兌日圓滙價或會繼續受美國貨幣政策影響，投資者需要對市場波幅保持審慎。雖然如此，日本的企業管治改善仍是長期投資日本股票的關鍵支持因素。
充分分散以質素為先
我們認為美國經濟的基本情境仍然是增長放緩，而不是步入衰退。投資者應繼續關注當地勞動市場數據，並確保投資組合充分分散，能夠應付可能會出現的經濟大幅放緩。筆者認為有幾點大家應該注意。首先，我們認為在過度推斷經濟疲弱的市場中，投資者有機會以更佳估值增持股票。尤其是涉及股票等風險資產時，投資者應以資產質素作為首要考慮因素。
其次，如果經濟增長出現更嚴重的收縮，而聯儲局又進一步減息，投資者可延長優質債券的存續期，從而獲取長期穩定回報。第三，聯儲局即將實施的寬鬆貨幣政策或會令美元走弱，意味非美股票可帶來更佳回報。因此，投資者的投資組合，應同時配置美國與環球股票。
周奐彤
