我們預計，環球經濟將很大機會「蒙混過關」——美國經濟良性放緩，勞動力市場降溫，而其他主要經濟體則逐步復甦。雖然剩餘的通脹風險和一系列地緣政治不確定性仍然潛伏，但這局面對市場來說是一個不錯的狀況，帶動了風險投資的主角，從增長型公司轉移到價值型公司，亦從大型公司轉移到小型公司。我們對目前環境保持審慎樂觀，而且認為歐洲和新興市場股票的表現有望跑贏環球指數。
環球通脹前景保持平穩
我們抱持審慎樂觀態度的一個重要原因，是預期環球通脹前景將保持平穩。當然，這一趨勢仍會波動，因為成熟經濟體的勞動市場緊張和房價出現瓶頸，而能源成本上升引發了第二輪價格影響，這些因素使服務業通脹保持「粘性」，但部分供應衝擊正在逐漸減弱。此外，中國以製造業為主導的刺激措施，拖低環球商品價格，加上全球主要央行繼續把政策利率維持高位，有助錨定通脹預期，壓止工資和價格的螺旋式上升。
簡而言之，我們所處的宏觀背景會促進投資輪替，資金從表現出色的行業，轉向成本較低的行業和經濟體。7月迄今為止，以小型股為主的羅素指數（Russell Index），與以科技股為主的納斯特指數（Nasdaq）的驚人升幅，就是一個很好的例子。另外，我們預計會繼續看到新興市場的回升。新興市場具備良好的長期增長故事（印度），或與人工智能相關（台灣）的投資機會。在這種環境下，固定收益能夠提供有效的對沖和可觀的實際回報，尤其是在美國國債和新興市場地方債方面。在通脹進一步降溫之後，這些市場也應該會因為貨幣政策逐步放鬆，令長存續期債券的價值得以增加。
3因素令歐股似被低估
其中一個似乎被低估的領域是歐洲股票。歐洲地方選舉，以及由此產生的政治和金融波動，佔據了新聞標題，或因此嚇退了投資者。但比起政治方面的不確定性，我們更關注企業利潤。事實上，整個歐羅區有3個廣泛的趨勢脫穎而出。首先，商業信心已經觸底並開始復甦。其次，庫存已跌至多年低點，應會引發資本支出的上升周期。最後，歐洲央行已經開始減息，並預計將會繼續。而勞動力市場和實際工資都處於穩定狀態，經濟增長和股票價格因而上升。
另一方面，美國聯儲局和歐洲央行之間的政策分歧收窄，應該會在今年餘下時間和2025年抑制美元走強。日本央行更大程度的政策正常化，亦會阻礙美元回升。
中國寬鬆政策有利歐股
我們認為，美國長期利率適度寬鬆，美元穩定至疲軟，應該會緩解環球資金供應。這將為中國提供急需的喘息空間，例如，通過中國人民銀行更大幅度的減息，或更大規模的財政寬鬆政策，為其經濟提供更大的周期性支援。這也應該會讓人們對歐洲股市反彈更有信心，因為中國的增長因素仍然一定程度上貢獻當地經濟。
Aninda Mitra
