過去一個月，即使美國消費物價指數接連低於預期，帶動美國國債孳息率走低，但大部分主要貨幣兌美元仍然在下跌。美元指數相對於美國利率出現的罕見背馳，可能是由於法國大選首輪投票前，歐羅兌美元表現不佳所致。本行認為，這一背馳現象會在巿場關注已久的聯儲局在今年第三季減息時，美元低走而消失。整體而言，我們重申在預期聯儲局於9月和12月減息，令美元會在今年第三季開始再度走弱的觀點。
關注美通脹下半年表現
在主要貨幣方面，我們看淡美元後市主要風險，受制於美國持續通脹以及特朗普重掌政權的影響。顯然，兩者都對美國通脹上行構成風險。由於前者是今年上半年金融市場的長期議題，較易量化。因此，若通脹再度在下半年衝擊市場，在聯儲局延遲減息又不考慮再次加息的情況下，美元指數維持在106至108之間的高位屬合理表現。
儘管近期法國和英國選舉引發短期波動，我們預期歐洲央行和英倫銀行的貨幣政策立場，不會受到實質性影響。我們預期兩大央行將會在今年下半年減息50個基點，與聯儲局一致。隨着這兩場大選塵埃落定，投資者將重新聚焦歐洲央行和英倫銀行的貨幣政策動向。我們維持對聯儲局在9月份展開減息周期，將觸發美元兌歐元及美元兌英鎊由今年第三季開始走軟。我們最新的歐元兌美元預測，在2024年第三季至2025年第二季分別為1.09、1.11、1.13及1.14，而英鎊兌美元在期內的最新預測為1.29、1.31、1.33及1.35。
日圓於7月延續弱勢，美元兌日圓已輕易突破160的關鍵水平，觸及1986年以來的最高水平。由於預期聯儲局減息幅度有限，加上日圓利率仍接近零，投資者繼續以日圓融資進行美元套息交易。目前，做空日圓的單邊押注目前很可能已處於過高水平。過去兩個月，美日息差穩步收窄，美元兌日圓的合理水平應為140，並非現時161左右。我們仍然認為市場最終會返回基本因素主導，美元兌日圓將因此觸頂並回落至正常水平。觸發點可能是聯儲局在9月展開減息周期，促使美國國債孳息率持續下降。
日本末季料加息利圓滙
預料日本央行於今年第四季第二次加息，利率由0.1厘調高至0.25厘，將有助擴大與聯儲局的貨幣政策分歧，從而鞏固美元兌日圓的下行走勢。事實上，如3個月東京同業拆息等短期貨幣市場利率已升至約0.30厘水平，反映巿場對日本央行加息至0.25厘的預期。我們最新的美元兌日圓預測，在2024年第三季至2025年第二季分別為158、155、152及149。
對澳元看法維持正面
在十國集團貨幣中，澳元是第二季表現最好的，兌美元滙率上升超過2%至0.6670。澳洲的持續通脹會推遲澳洲央行的減息時間表。我們預期澳洲在11月首次減息，可能成為除日本央行外今年最遲展開減息的十國集團央行。由於租賃及住屋成本急升，澳洲央行在最近會議上特別表明考慮加息。澳洲央行相對鷹派的立場，有望在今年下半年推動澳元上漲，再加上中國內地經濟前景改善和人民幣走強。本行維持澳元兌美元的正面展望，在2024年第三季至2025年第二季的最新預測分別為0.68、0.69、0.70及0.71。
李國基
