印度股市在大選後下跌一天，然後回升。雖然印度人民黨失去多數席位，但莫迪的新內閣表明，他選擇讓上屆主要內閣成員連任，其中包括財政部長。印度的製造業採購經理指數（PMI）繼續保持強勁，而今年的季候風季節得到改善，應可提高過去12個月疲弱的農村消費。強勁的消費應促進私人投資，有助重新平衡主要由公共投資推動的增長。預期政策延續，應在未來4年實現穩定增長，因而推動印度股市走高。
MSCI印度指數自6月5日起上升5%，並自年初至今累計上升15%。其目前交易價是其12個月預期盈利的25倍，是新興市場中最高。印度盧比兌美元（USDINR）在2024年持平，因此美元的回報率亦大致相同。
私人儲蓄流入資本市場
基本上，印度市場不止受其增長勢頭所推動。私人儲蓄結構性轉移到資本市場，推動自2020年以來的優異表現，而數碼化則帶來更多的參與者。共同基金賬戶（mutual fund accounts）由2019年底的8700萬個，增加至上月的1.86億個。在過去12個月中，他們為這些國內共同基金帶來超過5萬億盧比的資金流入，佔GDP的2%。散戶投資者比過往任何時候都多，因此市場成交量亦激增。
事實上，主要是國內參與者推動2024年的股票市場。年初至今，累計外資流出達15億美元，而流入共同基金的國內資金則達4.3萬億印度盧比（520億美元），大部分基金亦已進入股票市場。自去年流入210億美元資金後，外國投資者由今年初開始變得更為謹慎。
散戶青睞中小型股票
散戶投資者青睞中小型股。印度儲備銀行（RBI）於2023年12月發布的《全球金融穩定報告》數據顯示，其擁有小型企業約一半的流通股（floating stock），因此中型、小型及微型股指數的升幅明顯超過基準指數。與代表50隻最大型股票的印度指數50（Nifty 50）相比，其年初至今上升8%，而Nifty 150中型股指數和Nifty 250小型股指數，則分別上升了22%和15%。
中小型股的市盈率已上升至高水平。Nifty 150中型股指數及Nifty 250小型股指數的12個月預期市盈率，目前分別為37倍及26倍，而其12個月延伸市盈率則為42倍及32倍。RBI的報告顯示，截至去年9月底，Nifty 150中型股指數內有三分之一的成份股，以其盈利50至100倍之間買賣。3月，印度證券交易委員會（SEBI）主席，曾對中小型股估值過高及操縱股價表示擔憂。評論出現後，指數大幅回調，但在4月又迅速反彈。最近，SEBI正針對其中一隻增長速度最快，而且大量投資於中小型股的共同基金進行調查，有關基金涉嫌進行搶先交易活動。
當局開始打擊投機活動
散戶投資者同樣紛紛湧至衍生工具市場，其中股票期權最受歡迎。雖然這並非新鮮事，但印度散戶投資者的衍生工具交易量，已達非常高的水平。SEBI及RBI均注意到這高度投機市場的風險。SEBI已對一眾利用社交媒體推廣股票期權的所謂「金融網紅」進行打擊，並考慮收緊個別股票衍生工具的規例。
雖然我們有信心印度中期增長應可為其股市提供支持，但高估值和監管機構的潛在打擊令人擔憂。SEBI正小心管控風險，以免損害整體市場氣氛。若新散戶投資者因打擊行動而蒙受巨大損失，則可能需要一段時間才重返市場。
Karsten Junius
