自新冠疫情以來，美國聯邦政府的赤字及債務水平急劇上升，引發大眾對經濟及金融市場所受影響的擔憂，我們亦抱有同樣疑慮。這裏所說的「赤字」，乃指預算赤字，即美國政府每年收支之間的落差。而政府「債務」，是指預算赤字的累積效應。赤字龐大且不斷增加，代表較多聯邦預算用於融資成本，並可能會導致其他支出減少。縱觀過往，債務水平與美國股市或債市的表現並無關連。此外，有證據顯示，儘管美國國債的供應量正在增加，但需求量強勁，足以避免利率飆升。我們預計這種情況在可見將來不會改變。最重要的是，我們認為投資者不應該因為潛在的債務危機而改變本身的長期投資計劃。
2025年債務上限到期
華府對赤字及債務的爭論從未休止，而明年又將迎來一場激烈的爭論，原因是債務上限將於2025年屆滿。在國會提高債務上限前，美國將無法再舉債。
2025年辯論的另一個關鍵是稅收，因為2017年的所有減稅措施將在2025年底到期。根據美國國會預算辦公室的初步估算，單是延長所有相關減稅措施，便會造成美國財政部於未來十年損失4.6萬億美元收入，從而大幅增加赤字及債務。
國會每年都有削減聯邦開支的辯論。2023年，61%的聯邦預算用於社會保障、醫療保險（Medicare）、醫療補助（Medicaid）、退伍軍人計劃、聯邦退休計劃等。此外，隨着利率上升，債務淨利息成為聯邦預算中增速最快的部分。2024財政年度，淨利息將成為聯邦政府的第二大支出，僅次於社會保障。因此，可自由支配的支出，目前僅佔預算的28%。
赤字令債券發行量增
債券投資者最擔心赤字增加會導致利率上升。為了應付赤字所需資金，美國財政部需要繼續增加國債發行量，令市面本已龐大的債券數量進一步膨脹。聯儲局利率居高不下，債務融資成本亦隨之增加。
投資者擔心，供應量不斷增加會壓垮投資者的承受能力；而對美國債務管理缺乏信心，亦可能導致投資者期望更高的利率。不過，有證據顯示，債券市場有能力應付政府債務的增加。以下是反駁某些主要恐懼的3個理據。
3理據反映市場能承受
第一是美國國債需求強勁。雖然大眾關注的焦點集中在國債供應量的增幅，但需求方面卻往往被人忽視。我們認為，需求前景依然正面。從交易、儲蓄、流動性及收益率來看，美國國債仍然備受國內外投資者的追捧。第二是美國國債受惠於美元作為世界儲備貨幣的角色。美元是世界儲備貨幣，亦創造了對國債的需求。全球75%以上的交易以美元計價，而美元佔外國央行儲備的60%左右。第三是債務與利率之間在歷史上沒有關連。縱觀過往經驗，美國赤字或債務水平上升，與利率之間並無相關性。雖然此結論有違直覺，但美國國債收益率確實不是由此因素帶動；相反，美國利率的主要動力是聯儲局政策、通脹及經濟增長。美國國債發行並不構成收益率的重要影響因素。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
