自3月21日至今，國內各政府機構推出的措施顯示，政府並無放棄中至高增長目標。
多項措施支持經濟增長
最新政策包括：中證監批准銀行及特定企業發行優先股；人民銀行宣布500億元人民幣的中小企再貸款；下調縣城農村合作社存款準備金率0.5%，及農村商業銀行人民幣存款準備金率2%，人行並要求銀行儘速審批首次購房按揭貸款；發改委宣布加速棚戶改造、保障房及鐵路建設等在第十二個五年計劃中進度落後的建設項目；進一步放寬直接投資，啟動80個鐵路、潔淨能源及港口投資項目；財政部宣布給予中小企稅務優惠，及准許地方政府以自發自還試點辦法發債。總理李克強於5月21日的國務院常務會議上，則重點提到加快推進水利工程建設，與大幅增加國家創投引導資金促進新興產業發展。
過去兩周內，新增微調政策包括：19日商務部公布5月份至7月份支持貿易措施，包括加快處理出口退稅；23日海關宣布支持貿易增長的細節；28日財政部發出「通知」，敦促地方政府加快支出，「通知」指出，對於以收定支的支出項目，可採取提前下達，次年清算的方式，並及早開展項目準備，確保預算盡快執行。一改此前財政部在關於預算的文件中，多以「支出預算要充分體現以收定支、收支平衡」的說法，冀盡快以財政政策扶持增長。
筆者常說，過去兩年內，美國政策堅持「緊財政、寬貨幣」，中國政策傾向「穩貨幣、寬財政」。美國的寬鬆貨幣政策造就美股創新高，中國的審慎貨幣政策則間接令中國股市低迷。中國的信貸市場過度依賴大型銀行，在貨幣政策偏緊時出現影子銀行、信貸類產品付出超高利息的常態，加上「剛性兌付」信念不滅，形成債市風險被低估，股市失去吸引力。
今年再現「錢荒」機會不高
過去3個月，由於人民幣匯價忽然貶值，帶動借外幣買人民幣的套息交易離場，令資金從中國流出，無論此等資金質量如何，都形成市場對6月份資金市場再度緊絀的諸多猜想，因此，人民銀行於過去3周都實現了淨投放，保證市場利率趨低，避免再出現去年「錢荒」的恐慌情況。
去年中，中國「錢荒」形成的因素眾說紛紜，有說是人民對槓桿過高的銀行發出的警告，有說是信託類高息產品大量「吸水」所致，有說是中國政府可能讓廣泛違約情況出現所致。其實銀信合作產品及高息信託產品於國內存在已久，若真要大幅違約，不必等待至今天，過去一年間，信託類產品回報率亦大幅下滑至平均7%左右，見證了貸款者質素的上升。同時，監管機構亦已針對過高的金融市場空轉活動作行政干預，今年再有「錢荒」的機會不高。
推較寬鬆貨幣政策條件已成熟
中國既然已將「改革」定性為現政府首要任務，就必徹底貫切執行人民幣國際化的路線圖。人民幣國際化要站得穩，中國需要有一個效率高而又開放的金融市場，效率高的首要條件就是價格要市場化。過去9年間，人民幣匯價已逐漸走向市場化，利率市場化進程卻頗慢，存款利率仍設有上限。筆者相信，政府仍積極考慮取消所有利率的上下限，但同時需確定市場的流動性不受影響，最具保險的方法，莫如讓利率市場化的同時，下調存款準備金率，甚或取消銀行貸存比率，或減息作配合。中國房市於過去一季的急轉彎已減低了下調存準率的門檻，況且中國通脹無任何上行壓力，4月份消費物價指數增速已下跌至1.8%的19個月低點，政府施行較寬鬆貨幣政策的條件已十分成熟。
去年6月份「錢荒」前，中國滬深300指數為2660點，上海1個月銀行同業拆息為3.75%，拆息其後被推高至最高10%左右，上周五1個月拆息報3.86%，與去年5月底相若，但滬深300指數現水平的2157點，卻比「錢荒」前低19%，亦比過去10年平均的2479.8點低13%。若政策進一步寬鬆，中國股市應反彈至去年6月前水平。
王良享
