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2014年5月29日

梁振輝 宏觀分析

Buy in May?

即使不是專業投資者,相信亦聽過「五窮六絕七翻身」,又或是「Sell in May」(5月沽貨)。每年到5月份,市場總有不少言論談及季節性的情況,筆者對此的態度是姑妄聽之,亦即是廣東話的「聽咗就算」,市場每天總有變化,為何總是5月份才跌,無疑過去4年恒生指數在5月份均呈現下跌,但執筆時恒生指數雖仍然在23000點水平爭持,但一方面離今年高位不遠,另一方面卻遠高於4月份的低位22133點,若擔心「5月沽貨」而未有入市,甚至是先行沽出手上投資的投資者,或許現在已感到相當不是味兒,更有可能想像調整會否在6月才開始?

5月例淡?

筆者一直看好環球股市在2014年的表現,無疑今年初的表現令人失望,但卻無損筆者的信念,在環球股票之中,筆者仍然偏好歐美股市。美國及歐洲的第一季企業盈利予人驚喜,相信今後數季仍有加快增長的空間,此亦是為何歐美股市在過去兩年跑贏中港股市的因素。此外,聯儲局剛公布的會議紀錄未有提及加息時間,意味寬鬆的貨幣政策至少在今年餘下時間可望延續下去,進一步利好投資氣氛。雖然筆者偏好成熟市場,但亦相信新興市場股票在今後12個月亦可為投資者帶來正數回報。

調整即使出現料亦有限

筆者對於「5月沽貨」主要考慮3方面因素:首先是會否發生?其次是若然發生,規模會有多大?最後是投資者應該如何應對?首先,必須注意的是,所謂「5月沽貨」放在較長時限內是站不住腳的。事實上過去80年美國股市一年內的表現平均而言幾乎是直線上升的。另一方面,美國股市各項指標反映,短線可能快將見頂的訊號仍未到警戒級別。因此,期待今年會再有「5月沽貨」又或是「6月沽貨」現象的人,或者會感到失望。筆者認為即使市況未來有所轉弱,預計幅度及時間亦將會相當有限,因為市場仍有不少資金等候入市機會,更不用說的是現時的市場估值仍遠遠未到昂貴的水平。

以不變應萬變

市場每天都會有變化,但由於估計市場何時回落涉及複雜因素,難度高而準確性低,更重要的是若投資者沽貨後還要確保自己能夠在下次反彈之前重新入市,故此對於一般投資者來說,筆者認為較理想的策略還是以不變應萬變,不在意短期市場的波動,或奢望趁市況轉弱時炒作獲利,反而是追求長遠的投資回報及分散投資風險。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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