今年全球經濟出現了兩種相互衝突的變化。首先，各大經濟體經濟增長更加均衡。聯儲局於2022年和2023年加息後，美國經濟已開始放緩。但經濟活動仍穩健，因此不再預期2024年將陷入溫和經濟衰退。同樣，中國的經濟活動也較年初市場預期堅挺。中國政府仍有望實現「增長約5%」的年化目標，2024年第一季的數據顯示，國內生產總值按年增長5.2%。
其次，通脹則較預期更具挑戰性，導致投資者降低對減息的預期。例如，美國經濟強勁增長，使通脹率遠高於2%的目標，因此預計今年聯儲局僅會從2024年第三季開始減息，全年共兩次。
因此，雖然美國經濟軟着陸及中國經濟活動堅挺等因素均利好全球風險資產，但貨幣政策的不確定性仍是經濟前景所面臨的主要風險。進一步推遲減息將考驗金融市場，但重點是，預計各央行不會重新開始加息——這一事態發展將重挫全球股市和債市。
美國前景三大調整
聯儲局加息後，美國經濟開始放緩，但保持穩健增長，今年經濟預計不再溫和衰退。由於庫存、進口及美國巨額預算赤字的影響逐漸減弱，拖累經濟活動，2024年第一季國內生產總值年化增長率為1.6%，遠低於2023年第三季和2023年第四季的快速增長。但消費和投資表現堅挺，顯示潛在需求依然強勁。
隨着財政刺激和疫情期間儲蓄減少，預計國內生產總值年增長率將從2023年的2.5%，放緩至2024年的2.1%。但比起經濟衰退，目前美國更有可能經歷經濟增長放緩、通脹下跌和聯儲局減息的「軟着陸」情景。
經濟或可軟着陸
其次，經濟增長穩健，核心通脹遠高於2%的目標，因此預計聯儲局將從2024年第三季開始減息，今年僅減息兩次。再者，如果聯儲局減息次數減少，且經濟實現軟着陸而非陷入衰退，10年期美國國債孳息率不太可能回落至去年3.25厘的低位。
軟着陸將支持風險資產表現。目前債券面臨的主要風險是聯儲局是否將恢復加息，以抑制通脹或來自中東的石油衝擊。但聯儲局似乎願意對通脹保持耐心，因此不太可能作出今年再次加息的決定，刺激10年期美國國債孳息率從目前接近5厘的水平飆升。
內地增長更為穩健
中國國內生產總值增長連續第二個季度符合政府「增長約5%」的年度目標。2024年第一季，經濟按年增長5.3%，略高於2023年第四季5.2%的按年增長率。最新數據顯示，中國去年雖從疫情中復甦乏力，卻並非經濟增長長期停滯的開始。
相反，在2023年經濟增長5.2%後，預計2024年全年國內生產總值增長率將穩定在5%。2024年第一季的國內生產總值報告和3月份的數據顯示，中國經濟仍存在薄弱環節。經過3年的封鎖，消費變得低迷，零售額僅按年增長3.1%。由於新增貸款需求持續低迷，且市場對房地產的信心仍不足，信貸增長也表現疲弱，僅按年增長8.7%。3月份，該板塊投資按年大跌9.5%。
商業信心重新回升
但商業信心正重新回升。3月份，受惠於政府舉債對戰略性產業的投資增加，製造業和基礎設施投資按年分別增長9.9%和6.5%。4月份的採購經理指數顯示，製造業信心在經歷全年收縮後，已連續第二個月進入擴張區間。2021年至2023年中國金融市場經歷下跌後，今年經濟增長穩健，將為風險資產的表現奠定基礎。
莫曼蘇
