近期歐羅顯著回落，因為有跡象顯示，歐洲央行終於有可能在6月採取行動降低利率，並推行一系列貨幣措施。我們相信歐羅匯價會繼續向下。
歐羅匯價從5月8日的高位1.3993急速下滑，至5月15日的低位1.3648，下跌接近350個點子。最主要的原因是歐洲央行行長德拉吉明言，央行在下次會議上會採取行動。
考慮推出一籃子量寬措施
其他央行委員，包括德國央行行長魏德曼、奧地利央行的諾沃特利以及首席經濟師彼特，都表示央行正在考慮推出一籃子量寬措施，所以市場預期央行很有可能會降低再融資利率10基點至0.15%。
歐羅匯價隨之輾轉下滑，市場人士立刻將手頭上的歐羅長倉沽售。從芝加哥商品期貨交易所的歐羅未平倉合約可以看到，截至5月13日為止，歐羅從上周長倉總數57億美元轉為短倉3億美元，變化甚急。
我們過去也曾談到，歐羅在過去一年輾轉上升，増加了歐羅區的通脹下行壓力，因此央行從去年底就開始討論，推行更多量寬措施以刺激經濟和對抗通縮。但一直止於討論而沒有行動，故市場利用推高歐羅以對央行施加壓力。現在歐洲央行很有可能付諸行動，所以投資者當然立即沽售手上的歐羅長倉，行為絕對不難理解。
央行料下調通脹預測
不過歐洲央行行長也表示，希望在參考6月初發表的委員預測報告之後才行動。相信其中一項最重要的數據，就是歐羅區的通脹情況。現時歐羅區的消費物價指數仍然偏低，4月的指數雖然從3月份的0.5%上升至0.7%，但依然距離央行目標2%甚遠。央行在3月時發表的委員預測報告預計，2014年全年的通脹為1%，在今次報告有可能下調至0.8%。央行最為着緊的2016年通脹預測，也有可能從3月份的1.5%輕微下調至1.4%，但也不排除央行維持預測不變。
另一項比較重要的數據是國民生產總值。由於今年歐羅區經濟第一季只有令人失望的0.2%增長，在今次報告有可能將2014年的全年經濟增長，從3月的1.2%下調至1.1%。
3項可能推出的措施
如果委員預測報告接近市場預期，央行就有很大機會採取行動，而其他委員提及的一系列措施可能包括：
1) 是降低央行的再融資利率。現時歐洲央行的再融資利率為25基點，我們預計央行會將利率降低10至15基點。
2) 是將銀行存放於央行的資金有關利率，從現時的零水平降至負利率。雖然有不少經濟師對負利率的效用存有疑問，但讚成該措施的人士認為，負利率能夠刺激銀行同業間的借貸活動，令同業資金市場活躍起來，有助創造信貸。
3) 是將央行為歐羅區銀行提供無上限資金流動性的期限，由2015年中再順延至2016年中，確保銀行的資金流動性。
由於歐洲銀行陸續償還央行在2011年底和2012年初的兩期「長期再融資操作」貸款，令央行的資產負債表一直在收縮。因此新一輪推出的長期再融資操作，有可能以更長年期，例如超過3年，以及定息以吸引銀行申請。但為了避免銀行套利，可能加入類似英國貸款融資計劃的條款，例如不能購買政府債券，而必須借貸給企業等。
至於市場流傳央行可能購買抵押證券、歐洲各國債券等資產，相信由於意見紛紜，或許不能在6月達成協議推出。
措施遲早都會推出
不論央行最後的決定如何，對歐羅匯價的壓力不言而喻，相信短線有可能下試200天移動平均線1.3630。
一旦出現令市場意外的結果，即歐洲央行在會議之後依然按兵不動，可能會令歐羅短暫上升。但各種措施遲早都會推行，歐羅始終會受壓而下跌，投資者可以留意相關機會。
葉劍雄
