美國企業第一季公布業績勝預期，截至5月2日當周，有75%的標準普爾500指數企業公布業績，整體盈利較預期剛好高出6%，乃2012年首季以來最大盈喜。
1月及2月美國中西部與東岸的天氣異常寒冷，是令眾多企業收入減少及成本增加的一個主要原因，並促使季內的盈利預測向下修訂。分析師下調大多數周期性行業的預測，這個趨勢在工業層面的影響尤為顯著，由於消費者不願在嚴寒天氣下冒險外出，分析師對汽車及零售行業的盈利預期作出雙位數字的下調。
企業盈利料好轉
儘管如此，投資者應謹記，影響本季業績的天氣相關因素只屬暫時性質，消費者或只會把消費活動押後幾個月；而3月底及4月的經濟數據，亦似乎支持這個論點。
2014年餘下時間，受若干利好因素的推動，我們預計美股的每股盈利增長將高於第一季。最重要的是，我們已幾乎肯定第二季環球增長將會加速。我們的分析顯示，環球經濟增長與標普500企業的收入增長呈正面的相關性。此外，隨著美國經濟從第一季天氣因素的影響中復蘇過來，標普500企業收入增長應上升至約4%至5%，而且收入增長會佔據主導地位，成為未來盈利增長的主要動力來源。
回購活動增加
另外，股份回購活動復蘇應可進一步推動美國企業的盈利增長。在過去的12個月中，標普500企業動用4680億美元回購股份。這些企業以股份回購的方式對資產負債表進行再槓桿化，應可在未來數季繼續推動每股盈利增長約1%。
儘管以上利好因素有助增加企業收入，但更為緊張的勞動力市場亦會增加企業成本。隨著失業人數持續減少，僱員議價能力將會提高，從而令工資上升。由於勞工開支仍是企業成本的主要部分，較高的僱員薪酬將會對企業邊際利潤率構成壓力。
與此同時，利率持續上升亦可能令邊際利潤率受壓。由於企業開始以更高的利率對其資產負債表進行再槓桿化，利息償付率(即利潤佔利息開支的比率)應會下降，從而可能導致企業的邊際利潤率逆轉過去4年的升勢，並在未來幾季下跌。
美股回報率料為中至高個位數
綜觀而言，雖然美國股票於2013年錄得極理想的升幅，投資者將需要調整對美國股票回報的預期。美國股票前景仍備受看好，但回報將不及2013年般理想，預料美國股票在未來數年將錄得中至高個位數字的回報率。不過，相對固定收益與風險水平更高的資產類別，美股提供的回報仍屬吸引。相對穩定的收入增長及股份回購將支持未來盈利溫和增長，加上企業基本因素穩健，美國股票將可望繼續保持理想表現。
譚慧敏
