「滬港通」政策有望於今年出台，雖然有關政策未必會在短時間內對H股直接帶來明顯刺激，但卻可為A股市場帶來結構性轉變，甚至帶動A股估值重估。其中，一些同時在上海和香港上市的公司，可望受惠於政策刺激；在A、H股估值差距收窄的帶動下，A股潛在的估值上揚將為投資者製造不少價值投資機會。
在眾多A股當中，大藍籌的估值升值潛力可望看高一線。舉例來說，一些內地保險、房地產公司的A 股估值，現在較H股有超過25%的折讓，可見當中的潛在升值空間甚為可觀。另一方面，價值投資機會亦藏於一些仍未於香港上市的A股之中，當中包括一些家電股。這行業中的龍頭企業有良好品牌、管理優良、全球市佔率也在逐步增加，但其估值只有7、8倍左右，若在香港上市，其H股估值很可能會大幅高於A股，可見其估值上升潛力亦甚為吸引。
投資者宜小心價值陷阱
在價值投資的世界，單單是估值廉宜並不足夠。投資者要小心避免價值陷阱，低估值固然吸引，但更重要的是催化劑的出現，好使公司價值被反映出來，帶動估值上揚。而「滬港通」正可望成為A股的重要催化劑。
當「直通車」開通後，海外投資者購買A股的成本相信會下降。現時，海外投資者如果沒有足夠QFII或RQFII額度，便要向其他券商借用相關額度才可作A股投資，一買一賣A股的成半平均約為1.5%至1.75%。而隨着「直通車」啟動後，有關費用可望下調最少一半，自然有利海外投資者進一步參與A股市場。
A股或被納入國際大型指數
「直通車」上軌道後，另一支持A股的催化劑將會是A股被納入國際大型指數，例如MSCI明晟指數。A股之前不被納入有眾多原因，當中最主要的因素之一是中國實施外匯管制，令外國投資者不能自由買入A股，令A股市場成為一個半封閉的市場。然而，隨着「滬港通」實行，海外基金自由買入A股的渠道將得以確立，有助清除A股之前不被納入指數的重大障礙。
事實上，在台灣、南韓等相對成熟的市場，外國投資者的參與率可高達當地股票市場的20%至30%。相比之下，中國A股市場現在仍處於發展階段，外國投資者只佔少於2%的市場份額。隨着「直通車」開通後，將有望帶動大量買盤，刺激股價上升。而政策出台後，額度更可能逐步擴大。
外國投資者參與增市場效率
鑑於外國投資者一般多考慮公司的基本價值才決定投資，而大藍籌或指數成分股的估值又大幅低於其内在價值，這些公司應該會容易受到海外投資者或基金垂青。A股是一個很大的市場，但這個市場暫時仍未成熟，仍未成為一個有效市場。而當外國投資者進一步參與，A股市場將可望變得更有效率。因此，本港投資者可把握現在這個時機，先行投資估值被低估的公司。隨着一系列的催化劑(例如「滬港通」直通車、A股納入大型指數、「滬港通」額度增加、A股交易成本下降等)陸續出現，價值型的A股價格便有潛力上升。
那麼，投資者應如何尋找價值型A股？以一些內房股為例，個別大型地產發展商的估值在A股市場僅為3倍，但同級企業在香港股市的估值卻達7倍，當中差距部分是因為國內投資者不喜歡這行業，大家可留意此類公司。此外，以一家運煤的鐵路公司為例，它的業務穩健，派息率更高達7%，但內地投資者卻因為煤價較早前偏軟而對此類公司不屑一顧，但事實上市場對煤的需求卻沒有下跌。假若此等公司在香港上市，其估值相信不只目前於內地A股市場的水平。以上這些都只是A股市場價值投資機遇的冰山一角，仍需要繼續發掘市場上未被留意的價值投資機遇。
曾德明
