過去一年，印度市場持續上揚，但值得一提的是，這並不是近期才有的現象。在新冠疫情之前的20年，印度股市一直跑贏全球其他地區，每年的回報率高達8.9%。印度的企業基本面不斷改善，而更重要的是，他們能夠為股東產生及留存利潤，成為推動表現的主要長期動力。相比許多同類新興市場，印度尤其是一枝獨秀。印度股票的估值已從2021年的高位回落。雖然估值並不吸引，但目前也不至於過高。
資金流如何？印度是否只是因為全球投資者看淡中國轉投印度而受惠？
中國基金資金流入大增
這就是我們注意到，大眾觀點與數據顯示的情況並不一致之處。印度最近確實錄得資金的正向流入，但相比流入中國股市的規模，仍稍遜一籌。有別於普遍的評論，中國股票基金及交易所買賣基金（ETF）今年並沒有出現資金外流的情況。根據廣泛的基金和交易所買賣基金持倉的現有數據，中國今年的資金流入實際上已經大幅增加；其實，這是市場自2020年以來錄得其中一輪規模最大的資金流動。此前，中國自2020年以來持續錄得非常強勁的資金流入。流入印度股票基金的資金增長幅度則較為循序漸進。
單是比較絕對的資金流入，未必能夠準確反映情形，因為中國市場的規模大得多，能夠吸收的資金也較多。但即使將資金流入與其在市值的佔比進行比較，全球資金流入印度的規模仍然稍遜於中國。這意味印度不是單純受全球資金流入激增所驅動，也不全然受惠於資金流出中國。多年來，印度股票持續走高是受到強勁的盈利增長所推動。
中國方面，全球資金並沒有大規模外流，股市下跌僅僅是因為投資者願意為中國股票支付的價格有所下降（市賬率持續下跌便足證這點）。
為何現在投資印度市場是恰逢其時？
我們視印度為長期的配置，而讓人意外的是，許多投資者並沒有持有印度的倉位，平均佔股票配置的比例不到1%，低於基準配置的2%至3%。
印度持倉作戰略性配置
從結構性角度來看，鑑於印度的前景（和出色的往績表現），我們認為最少應當相對基準配置保持「中性」部署，甚至是更高的比重，此舉作為戰略性資產配置的一環也是明智之舉。
印度需要克服許多艱巨挑戰，才足以肩負起全球增長領導者的角色，而這可能是一個漫長的過程。然而，由於共識普遍預計，印度總理莫廸所屬的政黨有望贏得正在舉行的全國大選，在他的領導下，印度政府可以繼續推進商業改革和生產力投資等重點事項，有助為印度的中長期增長鋪路，這一進程與中國改革開放和經濟增長的故事相似。
印度是極少數股市表現與GDP增長密切相關的新興市場之一。如果積極的增長軌跡延續，印度市場可能會繼續受惠。長期來看，印度企業保持盈利穩步增長，並持續將價值回饋給股東。股東並沒有受到公司管理不善、股權稀釋或盈利能力不足等，大多數新興市場普遍存在問題的困擾。
漲勢能否持續？
大選期間或是低吸機會
我們繼續認為，未來幾年印度公司盈利將保持10%出頭的年均複合增長率，為我們關於印度股市存在結構性增長機會的觀點提供了支持。在這方面，長期投資者最少可以對印度市場基準指數持「中性」立場，我們持戰略性「增持」的觀點。由於印度大選於4月19日至6月1日舉行，受此影響，短期波動性通常會有所加劇，從而可能提供「逢低買入」的機會。
吳安瀾(Alex Wolf)
