投資者若要多了解瑞郎，不應只留意瑞士經濟數據，而應該看歐羅區周邊國家。截至2011年中，瑞郎的升值正反映出歐羅危機升溫。然而，當2011年秋季瑞士國家銀行把歐羅兌瑞郎的匯率下限定在1.20之後，兩者關係已結束。雖然市場憂慮歐羅崩潰，但瑞郎的匯率在2012夏季維持穩定，因為瑞士國家銀行大量購買外幣以捍衛歐羅兌瑞郎的下限。
瑞郎是歐羅危機氣壓計
自從歐洲央行總裁德拉吉在2012年夏季插手支持歐羅，單一貨幣的命運似乎已經逆轉。直至2012年中，風險溢價擴大遭避險情緒銳減取代，例如意大利和西班牙對德國債券的平均風險溢價，目前處於2010年及2011年初水平。
然而，現時瑞郎匯價為1.22，但2010/2011年第一季則介乎1.30至1.40。若要精確地比較這個價值與目前匯價，其實並無可能。由於瑞士過去三年的通脹都低過歐羅區，因此瑞郎絕對有理由上升(根據購買力平價)。雖然瑞郎非常容易受到歐羅危機升溫影響，但似乎對紓緩危機則無太大影響。
歐羅倘高見1.4 歐央行勢出手
歐洲央行將被迫在未來數季採取極為寬鬆的貨幣政策，甚至超過美國聯儲局的幅度。因此，歐洲央行在決定瑞郎兌美元的外圍價值中有重要影響力。我們預期歐羅區擴張性貨幣政策幅度愈大，12個月投資歐羅兌美元的匯率會顯著轉弱， 2015年首季更有機會達到1.30。連同較弱的歐羅兌瑞郎匯率，這可能會導致瑞郎兌美元從今天的0.88大幅貶值到0.96。
不只歐羅兌美元的匯率會受歐洲央行貨幣政策影響，匯率本身亦能作為未來貨幣政策的催化劑。德拉吉多次強調，歐羅區有通縮風險。如果歐羅的升勢強勁(底線為1.40)，歐洲央行便可開始積極壓低歐羅。歐洲央行為此將很可能會選擇實施負存款利率(目前利息是0%)，但此措施可能會觸發短期資金流入其他貨幣區。
這會對瑞郎產生有兩個重大後果。首先，歐羅的短期持有量有可能不僅會流向美元，更會流入瑞郎，導致瑞郎升值，迫使瑞士國家銀行再次干預，以維持較低下限的1.20。為了防止重啟2012年夏天歐羅兌瑞郎下限的捍衛戰，在這樣的情況下，瑞士國家銀行最可能的回應是跟隨歐洲央行，降低短期瑞士利率至歐羅利率的水平。
應對歐羅區減息 瑞士或負利率
第二，歐洲央行透過貨幣政策間接為瑞郎兌美元定出下限。假設當歐羅兌美元升至1.40，歐洲央行將採取行動，而即使瑞士減息，歐羅兌瑞郎將下跌至1.20，在最壞的情況下，美元兌瑞士法郎會跌至0.86。
相對歐羅，美元的通脹若高過瑞士，最終會蠶食所有估值，這種論調很可能繼續適用於美元。儘管如此，瑞郎兌美元的不穩定(歐羅也是)，令瑞郎上升潛力有限，但下跌潛力大增。
Jan Poser
