過去一年，市場對通脹前景、利率走勢，以及經濟衰退風險等不確定性存在憂慮，導致資產市場極其波動。不過，全球不少地區的股市，今年卻交出亮麗成績，令不少投資者喜出望外。
而在過去一段時間裏，市場一直在討論美國的經濟前景會如何走，究竟會陷入經濟衰退，抑或出現軟着陸。我們的基本預測是，美國有可能在5年內出現經濟衰退，但是軟着陸的可能性亦都存在，我們於1995年便經歷過軟着陸，這種情況如今或再次出現。
如果待至軟着陸實現，投資者將不能再受惠於這種看法而帶來回報。即是說，投資者要在軟着陸還未出現之前，持有防守性較強的股票，其後便會獲得較佳回報。
避免盲目追捧周期性股
去年至今，最熱門的板塊要數人工智能（AI）及半導體，這些板塊亦很大程度帶動了這一波升市，但亦引發投資者質疑其潛在風險。
筆者認為未來5年，半導體行業的增長速度將會超越歷史水平。因此，我們認為這是一個非常好的機遇。不過，我們必須提醒投資者，不要盲目投資於其他周期性行業，以汽車製造商為例，目前便正面臨定價壓力的挑戰。
而在近年深受投資者歡迎的美股七雄（Magnificent 7）當中，與人工智能相關的股票大多數都不會派息，亦促使投資者探索其他可行的投資路徑。
雖然人工智能與半導體是不錯的投資概念，但筆者認為，投資者不妨在此時為自己的投資組合增加一點緩衝。從5年估值角度確定最值得持有的股票、行業、地區因素，當中指出目前是時候將投資取態轉向更具防守性的行業及股票，因從估值框架所見，防守性股票在未來5年更具吸引力。
公用股受惠多項正面因素
從估值角度看，公用股非常吸引，這是因為公用股的特性有點像債券。當債券收益率上升時，公用股一般會下跌，即債息反彈時，卻令公用股受壓，從而帶來入市機會。如果債券收益率再次下跌，這個板塊將會因而受惠。
更重要的是，在可再生能源的轉型中，將會推動公用股的潛在增長，令這類股份猶如有增長的債券。由於在全球電力需求中，可再生能源正取代化石燃料發電，改變輸電及配電所需的額外投資將會隨之增加。
另外，我們留意到電力需求加快增長，其中不少來自數據中心，對於服務數據中心快速增長的地區，當地的公用企業將可望受惠。
地區方面，筆者認為，中國市場在政策上出現些微轉變，均有可能會導致股份的估值回升。因此，中國市場的機遇正逐步浮現，如果基本因素持續改善，將會為中國資產帶來進一步的正面支持。
吳家俐
