隨着市場為美國聯儲局6月減息做好準備，美元很可能在受注目的減息行動之前，於2024年第二季再次走弱。本行依然認為，美元指數自1月以來的反彈走勢，可能已於2月升至105見頂，加上美國早前公布1月及2月消費物價指數高於預期，但未能帶動美元指數進一步走高，為我們的觀點提供更大的支持。事實上，單一數據未必足以破壞通脹減緩進程，以及聯儲局下調利率正常化的計劃。
息差優勢收窄利淡美元
在即將來臨的全球減息周期中，美國聯儲局發揮主導作用，美元相對於大多數已發展經濟體的息差優勢不斷收窄，成為美元隨後走弱的主要因素。加上，外滙波幅已滑落至兩年低點，進一步強化美元跌勢持續的可能性。
歐洲央行與聯儲局的取向一致，同樣唱淡市場對減息的預期，大部分決策者表明傾向按兵不動，以確保通脹不會反彈。黏性工資增長仍處於歷史高位附近，以及紅海航道局勢持續緊張，這些潛在通脹風險，均可能迫使歐洲央行延遲減息，最少在聯儲局開始利率正常化後才會採取行動。本行預期，在聯儲局於6月率先減息後，歐洲央行將在7月啟動減息周期。話雖如此，我們亦稍為下調對歐羅兌美元的升勢預測，並預計歐洲央行在今年底前減息4次，最新的歐羅兌美元預測，2024年第二季至2025年第一季分別為1.10、1.11、1.12及1.13。
英料較遲減息撐鎊滙
英鎊在今年第一季成為表現最穩健的十國集團貨幣之一，即使美元於1月至2月期間反彈，但英鎊僅輕微下跌，大約處於兌1.27美元水平。全球承險意欲升溫，以及英鎊的長期估值水平吸引，有助英鎊兌美元淨長倉升至去年8月以來的最高水平。相比聯儲局，英倫銀行將於2024年第三季才開始減息周期，可為英鎊兌美元滙價帶來支持。整體而言，本行繼續看好英鎊兌美元走勢，2024年第二季至2025年第一季的最新預測分別為1.30、1.32、1.34及1.35。
日本央行在周二舉行的2024年3月貨幣政策會議上，宣布退出負利率政策，並將短期政策利率上調至0至0.1厘的區間，作為貨幣政策正常化的第一步。由於日本央行在新聞發布會上發表頗為鴿派的言論，美元兌日圓於會後飆升至151.80的高位。自1月以來，美元兌日圓在1月至2月期間已上漲超過6%，至150水平，主要受美國國債孳息率上升，以及市場預期日本央行收緊政策的步伐較原先估計緩慢所帶動。
日或不持續加息制約圓滙
從目前美元兌日圓接近150的水平來看，由於美國聯儲局與日本央行政策大相逕庭，以及日本央行可能入市干預以限制日圓跌幅，日圓走強所面對的阻力較少。日本央行象徵式地將利率從-0.1厘上調至0厘，而聯儲局在6月減息周期開始之時，很可能會觸發美元兌日圓再度走弱。然而，我們略為下調對日圓後續升值幅度的預測，主要是日本央行已表明即使利率上調，貨幣政策會保持寬鬆，意味日本央行進入持續加息周期的機會不大。本行更新美元兌日圓預測，在2024年第二季至2025年第一季分別為146、144、142及140。
李國基
