美國聯儲局議息會議前夕，離岸人民幣兌美元連續6個交易日走低，主要受強美元拖累，但仍繼續在2月以來保持的7.1720至7.2340區間交易，同時中間價定價亦持穩在7.08至7.12的區間。過去幾周，好淡因素交替，整體缺乏突破區間的催化劑。一方面，美國經濟大致穩健、中美利差擴大，在岸市場看淡情緒佔上風，不利人民幣走勢；另一方面，中國最新經濟數據有走穩跡象，政府推行擴張性財政政策刺激方案，加上股市情緒趨穩，人民幣有支持。
中美經濟和幣策分歧
首先，美元兌離岸人民幣的走勢，在短期内大致追蹤美中利差。在過去一個月，10年期美債收益率大致走平，但同期中國國債收益率大約跌了15個基點，利差有所擴大，打壓人民幣。背後原因是美國就業市場穩健、去通脹進程崎嶇，市場不斷推後聯儲局的減息預期，而另一邊廂，中國進一步通過放寬貨幣以刺激經濟，後續減息降準的預期高漲。中國人行行長潘功勝在全國人大二次會議記者會上表示，整個中國銀行業的存款準備金率平均是7%，後續仍然有降準的空間。
資金進出壓力大致平衡
今年農曆新年的結滙潮並不明顯，出口商和企業更多選擇保留美元，除了是因為企業保留較高息的美元做定期，或做對外直接投資的資金，亦反映在岸對人民幣前景的謹慎態度。結滙數據顯示，銀行代客結滙連續第八個月逆差，2月逆差為60.7億美元；結滙意願從1月的65%，跌至2月的61.1%。
儘管在岸市場看淡情緒佔上風，但最近資金流入和流出的壓力大致平衡，人民幣的下行壓力有所減緩。股市情緒漸趨穩，上證綜合指數自2月的低點已經回升超過15%；雖然2月債券市場資金有所流出（資金獲利離場盤），但此前外資連續4個月增持境內債券。
經濟基本面現積極訊號
雖然經濟復甦勢頭未有穩固，但最新經濟數據顯示，中國製造業持續改善，出口表現勝預期，市場期待政府在去年下半年以及今年推出的多項刺激措施，將有助中國經濟走穩。今年首兩個月，中國固定資產投資和工業生產，分別較去年同期增長4.2%和7.0%；出口增長7.1%至5280.1億美元，均超出預期。另外，受農曆新年效應影響，中國2月CPI按年增長0.7%，高於預期的0.3%，亦是自去年8月以來首次錄得正數，有助市場走出對通縮的擔憂。
短期内，如人民幣繼續有貶壓，相信將觸及官方的神經，並會有一系列動作支持人民幣。另一方面，人民幣的積極復甦需要中國經濟活動持續回升、信心修復，以及美元走低，而上列條件在短期内仍未具備，因此人民幣走強的空間有限。除非出現其他催化劑，否則料離岸人民幣兌美元將繼續呈雙向波動走勢。
姜靜
