由於南韓持續的經常帳盈餘提供對韓圜的需求，美元兌韓圜上周四曾跌至6年低位的1020.75，《韓聯社》報道，南韓財政部周五對媒體發布新聞稿，表示將會打擊因羊群效應產生的過度投機行為，意味可能比較積極干預匯市，美元兌韓圜兩天內反彈0.5%至1026水平喘定。
本季內，韓圜兌美元巳升值3.8%，升幅為各主要貨幣之首，4月初南韓公布3月份出口增幅反彈至5.1%，令韓圜升勢加速，本月初公布的４月份出口增幅創16個月新高的9%，進一步增加韓圜的升值壓力。南韓央行在過去10多年內都不時干預匯市，因此現時韓圜兌美元的水平比起亞洲金融風暴前的850仍低出約17%，大大落後於日圓兌美元的15%升幅及新加坡元的11%升幅，甚至相比出口主導的台灣，韓圜自1997年亞洲金融風暴後的貶值幅度仍比台幣的9%大。
筆者於去年12月曾指出，由於當時亞洲新興市場掀起經常帳危機，令亞太區貨幣受壓，但南韓長期處於經常帳盈餘，將不受牽連，投資者從新興市場撤資時，南韓反而會成為新興的避風港。(《南韓成新興避風港》：信報，2013年12月10日)韓圜上升的同時，南韓國債價格亦上升，10年期國債孳息率今年內下跌0.15%，不過由於出口情況改善較慢及政府財政政策剌激有滯後性，南韓股市基本上持平，南韓KOSPI指數現水平為1962點，表現與亞洲(日本除外)相若。
經濟活動受沉船事故影響
4月初南韓渡輪沉沒事件前，南韓KOSPI股指維持於2000點水平，但船難令今年政府推行的5月份旅遊節受打擊，在大部分學校取消旅行及居民延遲消費影響下，旅遊、酒店與餐飲行業放緩，加上第一季度企業盈利增長較慢，KOSPI在過去兩周下跌2%。
筆者認為，南韓出口向來都是環球貿易興衰的指南針，美國經濟在去年下半年進行大幅存貨重建(Restocking)，引致今年首季的訂單減少，在寒冬過後，美國需求上升，配合歐洲持續復蘇，將造就南韓出口大幅上升。過去幾年間，與歐、美、加拿大及澳洲簽定的自由貿易協議將產生效用。
匯價升對出口影響有限
此外，南韓政府亦準備將60%的財政預算支出於上半年投放，意味著未來一個半月將有更具體剌激措施推出。公司管治改革則在積極進行當中，一系列新披露準則如高級僱員薪酬透明化及大商社的控股架構改革，可幫助提升外資信心，南韓企業有可能將派息率提高，增加居民持股興趣。韓圜上升，對出口企業略有負面影響，但南韓競爭力今天並不單是倚賴低人工、低成本。南韓企業的科研佔國內生產總值比例早已超越日本，進佔全球第四位，因此匯價所帶來震盪可控。
過去兩年，由於長期利率趨升及出口增速放緩，南韓房市進入調整期，但自去年9月開始，房價的同比跌幅開始收窄，4月份跌幅只為0.2%，3月份全國及首爾周邊地區未售房屋分別下降8%及11%，房市全面復蘇指日可待。居民消費於船難前增速可觀，3月份信用卡消費上升7%，4月份可能因船難影響下跌，不過應屬短暫影響。
估值便宜 可逢低吸
南韓股指KOSPI現價為1962點，比2009年3月時的1000點升約一倍，升幅與日本、香港與台灣股指相近，同期內美國標普500升幅為1.8倍，以南韓企業的盈利潛質，此升幅明顯落後。以估值看，南韓KOSPI的12個月預期市盈率為9.8倍，低於整體新興市場的10.5倍，更低於亞洲(日本除外)的11.5倍，屬便宜，應可逢低買進。
王良享
