金融市場經歷美國聯邦儲備局長達一年多的加息周期後，美國高企的通脹率、消費和熾熱的勞動市場，終於在2023年第四季出現降溫跡象，經濟進入增長減緩的階段。隨着通脹持續受控，這將有助增加聯儲局在2024年調整貨幣政策的空間。除非出現突如其來的「黑天鵝」事件，否則美國在2024年減息似乎是金融市場的共識。
目前，利率和股票價格水平已經反映金融市場對2024年美國通脹和利率下降的預期，但聯儲局不大機會馬上放手，投資者暫時不宜對美國在2024年上半年可能減息過於樂觀。
儲局或下半年開始減息
投資者需緊記，減息的時機和幅度仍存在變數。我們相信，聯儲局留待2024年下半年才開始減息的可能性較大，因為政策制定者或需更多時間觀察經濟數據，以確定通脹走勢，避免因過早減息而令通脹捲土重來，為經濟帶來更大殺傷力。
此外，由於美國勞動市場和消費力仍處於較溫和水平，通脹現時看來受控，因而降低了聯儲局在2024上半年減息的迫切性，聯儲局毋須急於通過減息來刺激經濟。
對於聯儲局在2024年減息的原因，我們更傾向認為是美國經濟和通脹降溫所致，而非經濟陷入衰退。根據美國目前經濟情況推測，美國經濟基本面仍具韌性。施羅德投資目前的基本預測情景是，經濟有望實現軟着陸，概率高於經濟硬着陸，並相信出現立即且嚴重衰退的可能性並不大。投資者不妨留意有望受惠於通脹回落的企業及資產類別。
中港市場視刺激措施成效
倘若美國貨幣政策立場轉向，對亞洲及新興市場又意味着什麼呢？過去，聯儲局持續加息，導致美元維持強勢一段長時間，追逐收益的資金流向歐洲和美國高利率市場，因此亞洲和新興市場往往受到影響。隨着美國利率見頂，資金在2024年有望回流亞洲和新興市場。
至於中國內地和香港方面，經濟關聯性在後疫情時代有所增加。因此，香港經濟的驅動力，或需視乎中國內地經濟基本面，當局會否於2024年內推出更多支持經濟政策。這將是其中一項影響香港經濟走向的關鍵因素。若然香港經濟能夠觸底反彈，再配合美國利率見頂，相信可望吸引資金流入。
慎防政經「黑天鵝」出現
在展望2024年經濟預期的同時，我們也要以過去的經驗為鑑，慎防突然出現「黑天鵝」事件。
雖然美國經濟數據有降溫跡象，但投資者仍要密切留意經濟數據變化，包括勞動市場和消費市場會否突然再度轉強，導致聯儲局需要上調利率。此外，投資者亦要留意地緣政治風險會否在2024年再度觸發大宗商品價格攀升，從而導致通脹再次升溫，令聯儲局減息預期落空。
美國總統大選亦是值得投資者關注的因素。美國總統實施政策的能力，將取決於他們能否獲得美國國會的控制權。分裂的美國政府會被迫妥協，有助緩和每個黨派内的極端勢力，為投資者提供更穩定的政策背景，有望為金融市場帶來支持。在11月選舉結果出爐前，選舉議題將會持續發酵，或影響市場情況。
鑑於地緣政治和美國總統大選都是難以控制的外在因素，投資者需隨時做好兩手準備，從多元資產配置角度，更靈活地分散投資組合，盡量降低對利率的敏感度，同時放眼不同資產類別，以便更有效地駕馭通脹及利率變化，提高應對波動市況的能力，以及捕捉潛在收益和增長機會。
于學宇
