美股自去年10月底發力，氣勢如虹！道指於今年1月2日創了歷史新高，而標指距離歷史新高也只差不足1%！聖誕節前，大家都議論紛紛，所謂「聖誕老人升浪」（Santa Claus Rally，即年底最後5個交易日加上年頭兩個交易日的上升）會否出現。但除了道指以外，聖誕老人並未有派禮物給其他三大指數。
標指、納指和羅素2000，自年初開始，不但未有延續去年的氣勢，反而分別跌了2%至6%不等。有人比喻這是聖誕派對後的「宿醉」，過幾天應該恢復正常。也有人把注意力轉回到息口，說早前大家對於減息的速度和幅度過分樂觀！無他的，因為一眾聯儲局分區總裁都紛紛發言，表明利息仍然會維持高企一段時間，直到他們有信心通脹回落到2%這個目標水平。於是美國10年期國庫債券的孳息率，從去年12月27日3.78厘的低位，飆升到1月5日4厘的水平。
3月減息機會似渺茫
市場的反應（特別是交易員）當然不會與聯儲局作對。根據芝商所的FedWatch工具顯示，聯儲局在3月20日會議減息的機率，從一個月前的43%，變成0%！即是說市場早前真的是在派對內過分興奮，但「宿醉」過後醒來，才發現「飲大咗」！FedWatch最新數據顯示，聯儲局最快要到5月1日的會議才有機會減息。
無論原因為何，去年10月底開展的升浪，確實是太快！標指自11月2日突破了20天平均線後，一直沒有回調跌穿20天線。直到12月28日創了近兩年高位，超出20天平均2.5%，之後才出現調整。基礎和技術分析都有一個基礎理論，就是Mean Reversion。如果用中文演繹，可以說是「物極必反」！即是價格偏離平均價值太遠，終於都會回到平均水平。基礎分析常用的比率，例如市盈率，就是比較股價相對它本身的平均值，和同業的平均值，或市場的平均值，有沒有很大的偏差。而技術分析中的「保力加通道」，也是建基於這個基礎上。
物極必反回到平均水平
回到指數表現，經過一星期多的調整，各指數都回調到20天線以下，然後再反彈。這次反彈，是否代表調整已經完畢？我們可以從板塊的表現找線索。
第一，自去年12月28日調整開始，表現最好的3個板塊，分別是健康護理（升3.5%）、公用事業（升1.7%）和一般消費品（升1%）。而最差的3個板塊（撇除能源，因為給油價主導），是原材料（跌2.6%）、房地產（跌2.2%）和非一般消費品（跌2%）。同時，標指無升跌。當大市調整而那些典型的防守型板塊（健康護理等）仍錄得升幅，表示資金未有離開股票市場，而只是從進攻型獲利而流到防守型板塊。
由防守股流向進攻型
而觀察大市反彈開始最近4個交易日的表現，跑贏大市最多的3個板塊，分別是資訊科技（升3.6%）、通訊服務（升2.3%）和非一般消費品（升2.1%），顯示資金已經由防守型板塊，重新回流到進攻型。似乎這次調整，應該完結。
梁偉基
