受供應風險和穩健需求前景的支持，預期鋁價將在2023財年第四季度復甦，並在2024和2025財年按年分別上漲8%和5%，至每噸2475美元和2600美元。中國的鋁產量將很快達到每年4500萬噸的產能上限，並且冶煉更加依賴水電，將增加供應風險。由於需求驅動因素，新能源車和太陽能將支持中國的鋁需求。市場估計鋁的需求增速快於供應，預期將在2024和2025財年出現供應短缺。
鋁價將自末季起開始回升
受美元走強和中國宏觀經濟等因素影響，倫敦金屬交易所鋁價由2023財年第一季度開始下跌，直至第三季度。展望未來，預計鋁價將自2023財年第四季度起開始回升，並且由於供應風險和穩健的需求前景，在2024財年及之後恢復按年增長。建銀國際證券預期，鋁價將在2024財年按年增長8%，2025財年按年增長5%。
供應方面，中國的產能控制將很快限制鋁產量的增長，冶煉廠的產能利用率將達到歷史最高水平。雖然中國鋁進口量激增，但淨進口量僅佔中國鋁總產量的3%。鑑於全球鋁產量低迷且庫存較低，進口大幅增加的可能性不大。鋁材的產量可以很好地反映鋁的需求。2023年首9個月，鋁材產量按年增長5.3%至4650萬噸。
電動車產量增推動鋁需求
國內市場穩健的鋁需求增長，主要是由交通運輸和電力行業的強勁需求增長推動。2023年首9個月，中國電動車產量按年增長34%至630萬輛。截至2023年9月，電動車的市場份額已經達到中國汽車總產量的30%。電動車中使用的鋁大約高出內燃機汽車40%左右。因此，電動車產量的強勁增長，將推動鋁在交通運輸行業的使用。
2022年首9個月，中國電力能源投資按年增長41%，這是由對新能源的強勁投資，特別是對太陽能的強勁投資推動。2023年首9個月，太陽能的投資按年增長67%至2340億元人民幣，佔同時期中國能源投資總額的42%。電力行業整體強勁的投資增長和新能源裝機容量的強勁擴張，將成為鋁需求的另一個增長動力。電力和太陽能對鋁的需求佔中國鋁需求的接近20%。建銀國際證券預測，中國對鋁的需求將在2023、2024和2025財年按年分別增長5%、4%和3%，超過同時期鋁供應增長。行業的潛在風險包括：鋁的產量高於預期，以及新能源車產量和太陽能投資增長慢於預期。
作者為建銀國際證券研究部董事兼大宗商品、能源及材料行業分析師劉曉慧
