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2023年11月20日

周奐彤 基金

經濟臨巨變 推升長期增長與通脹

我們不止一次提到,全球經濟正面臨重大變化。面對經濟轉變,我們一直透過評估勞動力、資本及全要素生產力等變動,預測全球的長期增長,並發現成熟市場與新興市場的長期增長出現微妙變化。最近,我們基於三大因素,稍為上調了成熟市場的長期增長預測。

上調成熟市場長期增長預測

首先,我們認為人工智能技術快速發展,將有助提升全要素生產力。與以往的人工智能相比,生成式人工智能可提供類似人類的輸出,並以文字、圖像及三維模型等形式呈現。在2021年,全球人工智能領域的私人投資總額便達到1250億美元,較5年前增長7倍之多,預期到2030年,美國對人工智能的投資可能會接近其國內生產總值(GDP)的1%。

另外,美國的移民人數在疫情過後再度回升,而且有證據顯示主要勞動年齡人口參與率的下跌趨勢正在減退,意味當地勞動力所受的約束隨之減少,並推升當地經濟增長。至於歐洲對能源轉型的投資增加,或能促進歐羅區的增長,抵消英國帶來的拖累。因此,相對上一年,我們稍為上調了歐羅區的長期增長預測0.2個百分點。

中國放緩累新興市場增長

反觀新興市場的增長預測,則因為中國歷時長達數十年的經濟擴張持續放緩而稍為下滑。由於中國的主要勞動年齡人口正在萎縮,而鄉村人口遷移至城市這個推動經濟增長的主要因素,近年亦大致上實現,因此對整體增長帶來負面影響。

此外,地緣政治緊張局勢可能會限制國與國之間的技術轉讓,使技術提升變得更加複雜。雖然如此,我們對中國的長期增長預測只是僅次於印度,畢竟後者的人口相對年輕,而且人均GDP的起始點亦較低。

除了經濟增長以外,投資者在過去兩年最為關注的經濟指標相信是通脹。我們對成熟市場的長期通脹預期仍然高於疫情之前,而區內不少央行均將官方通脹目標定於約2%,地區之間的差距相對較少。基於歐洲及日本強勁的薪資增長,我們亦輕微提高區內的通脹預測,而美國通脹下跌的速度則快於預期,令我們稍為降低其長期預測。

至於新興市場的長期通脹前景,則高於成熟地區,與我們去年的預測幾乎沒有多大改變。

能源轉型人工智能或成關鍵

除此以外,我們認為低碳經濟轉型,以至是人工智能的發展,亦會影響長期經濟表現。為應對氣候變化問題,目前已經有超過70個經濟體定下2050年的淨零排放目標。而應對氣候變化及減輕其社會影響的公共投資,將有助促進經濟增長,並提升勞動生產力,但同時會帶來相對溫和的通脹。

此外,我們在前文提到人工智能的發展,對成熟市場的長期增長會帶來正面影響。加快人工智能的投資支出,除了會推動生產力,並會令通脹放緩,原因是自動化可以更少投入提供相同的產出。

然而,相關的憂慮亦隨之而來,例如人工智能或取代部分工種,並帶來大規模的失業風險。總的來說,我們認為最近的發展反映人工智能對生產力的幫助,而在適當的監管下,人工智能將可全面發揮其對經濟的推動力。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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