基金 | 2023-11-20 05:00

周奐彤

經濟臨巨變 推升長期增長與通脹

我們不止一次提到，全球經濟正面臨重大變化。面對經濟轉變，我們一直透過評估勞動力、資本及全要素生產力等變動，預測全球的長期增長，並發現成熟市場與新興市場的長期增長出現微妙變化。最近，我們基於三大因素，稍為上調了成熟市場的長期增長預測。

上調成熟市場長期增長預測

首先，我們認為人工智能技術快速發展，將有助提升全要素生產力。與以往的人工智能相比，生成式人工智能可提供類似人類的輸出，並以文字、圖像及三維模型等形式呈現。在2021年，全球人工智能領域的私人投資總額便達到1250億美元，較5年前增長7倍之多，預期到2030年，美國對人工智能的投資可能會接近其國內生產總值（GDP）的1%。

另外，美國的移民人數在疫情過後再度回升，而且有證據顯示主要勞動年齡人口參與率的下跌趨勢正在減退，意味當地勞動力所受的約束隨之減少，並推升當地經濟增長。至於歐洲對能源轉型的投資增加，或能促進歐羅區的增長，抵消英國帶來的拖累。因此，相對上一年，我們稍為上調了歐羅區的長期增長預測0.2個百分點。

中國放緩累新興市場增長

反觀新興市場的增長預測，則因為中國歷時長達數十年的經濟擴張持續放緩而稍為下滑。由於中國的主要勞動年齡人口正在萎縮，而鄉村人口遷移至城市這個推動經濟增長的主要因素，近年亦大致上實現，因此對整體增長帶來負面影響。

此外，地緣政治緊張局勢可能會限制國與國之間的技術轉讓，使技術提升變得更加複雜。雖然如此，我們對中國的長期增長預測只是僅次於印度，畢竟後者的人口相對年輕，而且人均GDP的起始點亦較低。

除了經濟增長以外，投資者在過去兩年最為關注的經濟指標相信是通脹。我們對成熟市場的長期通脹預期仍然高於疫情之前，而區內不少央行均將官方通脹目標定於約2%，地區之間的差距相對較少。基於歐洲及日本強勁的薪資增長，我們亦輕微提高區內的通脹預測，而美國通脹下跌的速度則快於預期，令我們稍為降低其長期預測。

至於新興市場的長期通脹前景，則高於成熟地區，與我們去年的預測幾乎沒有多大改變。

能源轉型人工智能或成關鍵

除此以外，我們認為低碳經濟轉型，以至是人工智能的發展，亦會影響長期經濟表現。為應對氣候變化問題，目前已經有超過70個經濟體定下2050年的淨零排放目標。而應對氣候變化及減輕其社會影響的公共投資，將有助促進經濟增長，並提升勞動生產力，但同時會帶來相對溫和的通脹。

此外，我們在前文提到人工智能的發展，對成熟市場的長期增長會帶來正面影響。加快人工智能的投資支出，除了會推動生產力，並會令通脹放緩，原因是自動化可以更少投入提供相同的產出。

然而，相關的憂慮亦隨之而來，例如人工智能或取代部分工種，並帶來大規模的失業風險。總的來說，我們認為最近的發展反映人工智能對生產力的幫助，而在適當的監管下，人工智能將可全面發揮其對經濟的推動力。