隨著烏克蘭風波和美國加息預期效應逐漸淡化，刺激各主要地區股市呈現上漲走勢。再加上近期歐美經濟數據均有好表現，可望抵銷美國量寬(QE)退場衝擊，同時也反映歐美市場持續復蘇勢頭，吸引環球資金繼續流向成熟市場，尤其是美歐股市表現最為突出。而此前美聯儲主席耶倫淡化加息預期，及為較早前的加息言論稍作降溫，並強調美國經濟仍需當局的寬鬆措施及低利率政策一段時間，支撑了非美貨幣有所回升。
現時歐美兩地的通脹壓力不大，令美聯儲暫不急於加息，但歐洲面臨通縮威脅的預期升溫。據官方數據顯示，歐羅區3月通脹率降至2009年11月以來最低的0.5%，遠低於歐洲央行(ECB)設定的略低於2%的上限。這意味著歐洲央行仍有可能進一步寬鬆政策。儘管歐洲央行行長德拉吉及其他官員常說，他們已準備就緒，隨時可以推出多項「非常規」政策，但事實上，歐洲央行也面對不少難題。若ECB考慮進一步減息，但料效果成疑，因目前歐羅區的指標利率已經很低，難提高通脹率。而另一個考慮是將存款利率降至負值，但實際上，沒有一方是真正熱衷於推行負利率的，因為推行負利率會增加銀行的成本，而銀行可能會將這些額外成本轉嫁給借款者，令借貸成本上升，結果可能會適得其反。過去美聯儲也曾考慮負利率措施，但最終也沒有實行。至於資產購買(QE)方面，如果ECB考慮購買主權國債券或優質私人企業資產，以支援歐羅區經濟復蘇。但回看美聯儲推行量化寬鬆多時，對於刺激通脹的效果也許不是那麼明顯。目前美國通脹率也只約1.3%而已。況且，歐羅區沒有一個統一的債券市場，若ECB仿效美聯儲實施量化寬鬆，可能需要根據成員國對GDP貢獻的比率購買，即意味著ECB需要購買大量德國國債。不過，德國經濟仍保持不俗的復蘇勢頭，根本不需要當局購買其資產，所以德國人不太可能會大力支持。
然而，根據Markit，法國3月製造業採購經理人指數(PMI)由2月的49.7，升至52.1，結束兩年來一直處於50以下的收縮水平，並為33個月高，反映法國經濟狀況有所回暖。而德國公布3月製造業PMI微降至53.7，但仍處於溫和勢態。在德法經濟都向好的情況下，歐洲央行是否真的進一步採取措施，又或是只繼續停留在「口頭寬鬆」則有待觀察。現時歐洲央行最不樂見的是歐羅持續上漲等問題，因較高的匯率令進口物品變得便宜，從而加重了通縮壓力，歐羅兌美元過去一年升值約7%。即使ECB在今次會議上未有採取任何寬鬆政策，但肯定仍會以口頭干預抑制歐羅短線的上升空間。預計短期歐羅兌美元難突破1.40美元上方。另外，稍早前歐洲央行副行長康斯坦西奧已表示，歐羅區不存在通縮的風險，並預計今年第一季度經濟將會繼續增長，經濟復蘇將會提升物價。若真的如此，歐洲央行就不用那麼煩惱了。
然而，目前美國已站在復蘇道路上，量化寬鬆退場及加息都是預期之內，而歐洲央行可能只需要維持寬鬆貨幣環境的預期，在歐美貨幣政策指引的差異下，對於歐羅看好的押注可能要逆轉了。預計短期歐羅兌美元將維持於1.35至1.40區間徘徊。
黃明發
